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艺术品投资证券化论文

【摘要】在为艺术品投资者提供相关鉴定知识、真伪鉴别技巧普

及教育的同时，充分揭示艺术品投资的风险，以降低公众在艺术品投

资活动中的盲目性和风险性，增强专业化和理性化。

一、引言

天津文化艺术品交易所将艺术品投资证券化创新推到了风头浪

尖。它于2011年1月26日首批上市两支艺术品股票：画家白庚延的两

幅画作均以1元/份额上市（《黄河咆哮》600万份，《燕塞秋》500万份）。

上市后遭遇爆炒天天无封死涨停，到3月16日被停牌前，两只“新股”

的市价已达每份17.16元和17.07元，涨幅均超过1700%（测算市值高

达1.03亿元，名不见经传的白庚延的画作市值远超张大千、齐白石）。

市场的疯狂追捧迫使交易所不断修改交易规则。6月1日，有消息称国

务院旨在对文交所内部管理进行规范，各个艺术品股票立即跌停并一

蹶不振。半年内从暴涨17倍再到连续暴跌的走势，令金融专家对艺术

品与证券交易相结合的创新实践褒贬不一。

二、我国逐步开展艺术品投资证券化实践的必要性和可行性

（一）我国积极拓展艺术品投资渠道的必然性

众所周知，艺术品是与股票、房地产并列的三大投资对象。人们

通常认为，人均GDP达到1000美元时，艺术品市场启动，人均GDP达

到8000美元，艺术品市场趋于繁荣。2014年，我国人均GDP达6767

美元，文化消费能力已达1.038万亿元，整体上进入了物质消费和文

化消费并重的时期。多年来，全世界艺术品市场年均投资增长率在30%

以上，这和中国艺术品投资市场火爆场景相互印证。由于中国艺术品

投资市场起步较晚，显然价值还没有完全释放，价格上涨仍是未来20

到30年的基本趋势，所以艺术品投资仍然会持续升温。相比较房地产

和股市由于国家政策的影响而导致的较大风险，稳步上升的艺术品投

资市场吸引力潜力无限。

（二）我国积极尝试开展艺术品证券化的创新实践，是完全可行

的

中国的艺术品投资交易，已经由传统上一级市场（画廊为主体）

交易及二级市场（拍卖市场为主体）的交易，扩大到一些实力较为雄

厚的民营企业及投资银行等机构和个人。近几年来，银行理财大举挺

进艺术品投资领域，不断地兴起以信托模式交易为中心的艺术品信托

或以艺术品资产产权合约份额化为中心的艺术品产权类证券化交易。

由于艺术品的稀缺性，导致动辄上百万甚至上亿元，这让不少人望而

生畏。但是，将艺术品产权份额化、像证券一样交易的模式就极大的

降低了艺术品的投资门槛，用金融化、大众化的投资市场取代原本专

业、小众的收藏市场，确实是艺术品投资的一大创新。

三、我国艺术品投资证券化的发展

我国艺术品投资证券化起步较晚，但发展迅速：发端于民生银行，

沪深两大文交所紧随其后，天津文交所推向高潮。从产权类证券化交

易，到直接股票挂牌上市交易，只用了短短四年：

2007年6月，民生银行推出一款以投资领域为“中国当代书画板块”

的艺术品投资理财产品，堪称国内第一只银行系统艺术品基金，让普

通投资者接触到了艺术品投资。2010年5月，深圳文化产权交易所利

用“拆分模式”作为理财产品公开发行齐白石、张大千的94幅作品；

紧跟着推出1号艺术品资产包——杨培江美术作品，资产包所有权份

额由发行人和交易商共同拥有作为非公开发行的初始保留权益，挂牌

后2个月内，不转让或委托他人管理，其余“所有权份额”在市场上

公开发行。2010年12月，上海文化产权交易所将艺术家黄钢的“红星

和箱子系列”等作品以“艺术品产权1号”形式发行。与其他交易所

不同，“黄钢1号”仅在上海文交所下设的艺术品投资者俱乐部内发行，

俱乐部成员认购后可以相互转让。

最具代表性的天津文交所则是将艺术品直接拆分份额化，并上市

交易。这种模式类似于股票上市：即艺术品持有人持有一件艺术品，

由艺术品评估机构确真和评估，并按照评估价拆分成所谓的若干标准

份额，由发售代理商发售。发售代理商向文交所提交上市审核申请，

在文交所艺术品上市审核委员会审核批准之后，在文交所网站上刊登

艺术品发售公告，并在一定时间内进行网上竞价发售。其中，持有人

和发售代理商持有不低于5%的份额，其余向投资者公开发售。各地投

资人通过文交所的客户端缴纳申购款进行打新，以“T+0”的交易模

式实时行情交易。

这种权益拆分发售的概念其实并不新鲜，在国际上被称为资产抵

押债券AssetBackedSecurities，但用于艺术品的证券化投资，却

是中国人的首