煤炭开采行业专题研究：2024Q2主动型基金在煤炭行业持仓比例持续提升.docx

行业研究2024年07月22

行业研究

2024年07月

22日

研究所：

证券分析师：陈晨S0350522110007

chenc09@

联系人：林国松S0350123070007

lings@

2024Q2主动型基金在煤炭行业持仓比例持续提升

——煤炭开采行业专题研究

最近一年走势

行业相对表现

2024/07/19

表现

1M

3M

12M

煤炭开采

-9.8%

-11.9%

23.4%

沪深300

相关报告

0.3%

-0.1%

-8.1%

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投资要点:

n2024年二季度，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比提升至1.61%，环比+0.14pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），持有中国神华、陕西煤业、电投能源、中国神华HK以及兖矿能源的基金数量位列前5名。季度持仓变动方面，基金加仓最多的公司为甘肃能化、山西焦煤、中煤能源HK、晋控煤业以及中煤能源；基金减仓最多的公司分别为兖矿能源HK、陕西煤业、兖矿能源、新集能源以及平煤股份。

n分煤种来看，动力煤：本季度加仓的主要有甘肃能化、中煤能源HK、晋控煤业、中煤能源、昊华能源、中国神华、电投能源、郑州煤电；减仓的主要有恒源煤电、中国神华HK、山煤国际、新集能源、兖矿能源、陕西煤业、兖矿能源HK；炼焦煤及焦炭：本季度加仓的主要有山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、云煤能源、山西焦化、上海能源、宝泰隆；减仓的主要有开滦股份、盘江股份、冀中能源、永泰能源、平煤股份；无烟煤：本季度加仓的主要有华阳股份；减仓的主要有兰花科创。

n在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

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证券研究报告

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n当前位置，冶金煤优先建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。煤炭+电解铝建议关