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1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明
行业深度研究|建筑材料
存量房时代来临前的思考
建材家居行业2024年中期策略
核心结论
与年度策略中预测的偏差源于什么?在年度策略中基于保交楼继续推进、装修需求滞后房屋成交两大逻辑我们判断乐观、中性、悲观条件下2024年的潜在装修面积增速分别同比+17%、+2%和-9%。但2024年进程过半,从产业链反馈上半年真实需求同比应是下滑,远不及我们的预期,哪怕是悲观情景。究其原因一是保交楼低于预期,上半年16家样本房企交付套数同比下滑30%,前期出险待交付面积偏高的房企如碧桂园等未兑现改善;二是装修需求未与成交量同比例释放,这或与收入预期不好有较大关系。
存量房时代是否到来?23年全国二手房网签面积7.1亿㎡,新房11.2亿㎡,二手房占比接近40%。24年1-6月样本城市二手房同比下滑9%,新房下降34%,二手房占比至51%。当前房企拿地和新开工等指标仍处大幅下滑阶段,预计未来一段时间二手房占比还会进一步提高,存量房时代正在到来。
家装行业如何变迁?存量房时代首先面临的是需求总量的下降,其次是相较于新房集中交房二手房的装修更加碎片化,再者品质需求短期有下降但中长期朝健康/美学/智能方向升级,因此家装行业未来可能发生以下几种变化:
1)家装公司的“链主”地位日渐清晰。需求不足产生的最大冲击是规模效应下降,盈利模型被破坏,大部分品牌商的终端都面临这个问题,但家装公司有足够高的客单值,缓冲能力最强,同时其深耕当地,服务是其天然长处,可适应需求碎片化,“圣都模式”已展现高成长性,但盈利性有待观察;2)大店转向小店,大商转向小商。建材家居的门店业态从大变小方可维持坪效,这可解释近年建材社区街边店逆势增长。当前已有头部企业积极调整渠道结构,缩减专卖店数量,扩充社区店,区域代理模式也有调整,允许当地增加加盟商数量实现渠道下沉。3)装修是一种可选消费品,其品质需求短期受收入预期等影响出现下降。22年装修人群中预算20-25万元占比最高,23年则变成了15-20万元,受此影响家居建材行业的产品定价将回归性价比逻辑,价格竞争常态化。但中长期而言,符合健康、美学和智能化的产品仍会有不错的增长潜力。4)多品类甚至大家居模式,是品牌商争夺“链主”地位的路径,存量房时代加速到来,刻不容缓,但难度着实不小。5)“局改”是真正意义上的零售市场,厂家可实现品牌价值。厨卫、阳台、儿童房是最主要的局改空间,新媒体是主要营销方式。
我们建议关注积极谋求更高市占率的企业如三棵树、北新建材、江山欧派、王力安防;零售业务占比高/零售业务增速快、重视服务的企业如伟星新材、慕思股份(暂未覆盖)、东方雨虹、东鹏控股(暂未覆盖);积极布局家装渠道、加快渠道变革的企业如索菲亚、欧派家居、兔宝宝。
风险提示:政策不及预期,行业竞争加剧,市场需求变化。
证券研究报告
2024年07月20日
行业评级
超配
前次评级
超配
评级变动
维持
近一年行业走势
建筑材料沪深300
6% 1% -4% -9%-14%-19%-24%-29%
2023-072023-112024-03
相对表现1个月3个月
相对表现
1个月
3个月
12个月
-2.531.02-8.43-0.07-27.28-7.45
-2.531.02
-8.43-0.07
-27.28-7.45
分析师
李华丰S0800521070003
lihuafeng@
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西部证券2024年
西部证券2024年07月20日
2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明
索引
内容目录
一、地产底部震荡,表现不及预期 4
1.1地产疲软,保交付趋缓 4
1.2政策持续出台,销售基本面边际出现好转 6
1.3工程市场或难言乐观,重提“去库存” 7
二、存量房时代加速到来,“消费降级”客观存在 8
三、存量房时代的家装行业如何变迁? 9
3.1家装
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