6月金融数据点评：M1新低不完全归因于“存款搬家”.docx

内容目录

社融增速继续下行，政府债仍是主要支撑 5

居民与企业信贷双弱，地产端弱改善体现有限 6

M1增速继续下行创新低，”存款搬家”影响仍在持续 8

风险提示 10

信息披露 11

图表目录

图1：社融主要部分增量（亿元） 5

图2：2024年6月社融同比增速拆分（百分点） 5

图3：政府债券（亿元） 5

图4：企业债券（亿元） 5

图5：表外融资增量与增速（亿元，%） 6

图6：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 6

图7：一线城市商品房成交面积及其同比增速（万平方米，%） 6

图8：信贷增长结构（亿元） 7

图9：2024年6月信贷同比增速拆分（百分点） 7

图10：居民短贷（亿元） 7

图11：居民中长贷（亿元） 7

图12：企业短贷（亿元） 8

图13：企业中长贷（亿元） 8

图14：票据融资（亿元） 8

图15：非银贷款（亿元） 8

图16：M1、M2同比增速（%） 9

图17：不同口径M1增速对比情况（%） 9

社融增速继续下行，政府债仍是主要支撑

从社融表现来看，今年以来增速“滑坡”较为明显，6月信贷分项是主要拖累。从分项拉动情况来看，尽管6月份政府债的同比多增对社融增速形成了正向拉动，但人民币贷款的主要拖累仍然使得社融增速进一步下行。一直以来社融指

标都作为反映资金和经济动能的关键指标，但我们从陆家嘴论坛央行行长讲话的表述来看，或在货币政策目标层面正在淡化对数量型目标的关注。

6月社融增速继续表现下行。6月新增社会融资规模3.30万亿元，同比少增

9283亿元，基本符合市场预期，同比增速为8.10%，较上月下行0.30个百分点。主要分项中，政府债券仍是主要支撑，具体来看：

政府债券同比多增，对社融拉动明显。从政府债来看，6月政府债券增加8487

亿元，同比多增3116亿元，对社融规模同比增速拉动0.09个百分点，政府债供给仍然是社融增速的主要支撑。从企业债来看，6月企业债券增加2128亿元，同比少增121亿元，对社融拉动较上月转弱。

表外融资存量增速表现回落，跌幅再度走阔。从表外融资来看，6月表外融资存量同比增速下降至-1.12%；具体来看，委托贷款减少1亿元，同比少减55亿

元；信托贷款增加748亿元，同比多增902亿元；未贴现银行承兑汇票减少2047

亿元，同比多减1356亿元。

图1：社融主要部分增量（亿元） 图2：2024年6月社融同比增速拆分（百分点）

2022-062023-062024-06

2022-06

2023-06

2024-06

新增社融人民币贷外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银企业债券政府债券股票

款 行承兑汇

票

表内 表外 直接融资

50000

40000

30000

20000

10000

0

-10000

资料来源：，所 资料来源：，所

图3：政府债券（亿元） 图4：企业债券（亿元）

18000

16000

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

-2000

2019 2020 2021 2022 2023 2024

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

-2000

-4000

-6000

2019 2020 2021 2022 2023 2024

01月03月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 01月03月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月

资料来源：，所 资料来源：，所

图5：表外融资增量与增速（亿元，%）

委托贷款

委托贷款

信托贷款

未贴现银行承兑汇票

表外融资存量同比增速（右，%）

6000 1.5%

4000 1.0%

2000 0.5%

0 0.0%

-2000 -0.5%

-4000 -1.0%

-6000

2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06

-1.5%

资料来源：，所

居民与企业信贷双弱，地产端弱改善体现有限

信贷作为社融中的主要拖累项，在6月份整体表现疲弱，居民和企业部门均表现为同比少增。一方面在居民部门，短贷的弱势反映当前仍然偏弱的消费需求，

而中长贷的同比少增或反映517房地产放松政策之后购房需求并未实现明显企稳回升，例如从30大中城市商品房成交情况来看，6月成交面积较去年同期下行19.5%，仍