基础材料能源行业市场前景及投资研究报告：化工助推，从出口到出海.pdf

证券研究报告

基础材料/能源

化工：四大因素助推，从出口到出海

研究基础化工增持(维持)

2024年7月30日│中国内地深度研究石油天然气增持(维持)

四大因素助推化工子行业加速出海

全球化运营是全球领先的石化化工公司的重要特征，得益于“”倡

议的提出，我国化工优质企业从出口贸易转向为出海投资建厂。我们认为驱

动化工企业出海的动力有四：1）依托开发技术优势，利用海外优质资源，

反哺国内供给缺口，其中以油气和钾肥行业为代表，推荐中国海油；2）绕

开贸易壁垒，提升配套能力，其中以轮胎和聚酯瓶片为代表，推荐森麒麟、

赛轮轮胎；3）开拓海外市场，提升供应稳定性及品牌力，其中以农药、改

性塑料及聚氨酯为代表，推荐万华化学、金发科技；4）规避国内政策审批

限制，提升产业链一体化程度，其中以聚酯-炼化为代表。

行业走势图

利用海外优质资源：国内资源缺口，利用技术海外布局保障增量

基础化工石油天然气

作为全球工业生产大国，我国在部分资源上仍面临储量不足以及供需错配等

(%)沪深300

问题，其中石油、天然气、钾肥等资源错配问题表现较为突出，资源缺口也26

阻碍了上游企业在国内的增长。为保障国家资源供应安全，我国自上世纪末

12

以来便积极实施“走出去”战略，其中“三桶油”已与主要产油国在油气勘

探等方面开展了深度合作、与主要产气国签订了长期购气协议；钾肥方面包(3)

括亚钾国际与东方铁塔在内共计28个境外项目正在积极推进。海外资源的(17)

开发正持续反哺国内供给缺口，同时助力上游企业获取增长动力。(31)

Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24

绕开贸易壁垒：从“困境求生”走向“战略布局”资料：Wind，研究

近年来海外贸易保护主义逐步抬头，轮胎、聚酯瓶片等产业频繁遭遇欧美“双

反”限制。为绕开贸易壁垒中国企业逐步出海设厂，轮胎成为先行者，自

2013年赛轮轮胎越南工厂投产以来，头部企业逐步完成出海落子，从最初重点推荐

的“困境求生”，经过10年发展海外工厂成为企业盈利主体。在完成第一轮目标价

出海后，头部企业积累的资金及管理优势，助力其开启二轮出海，加强全球股票名称股票代码(当地币种)投资评级

战略布局，以进一步抢占海外市场、规避日益严重的本地同质化竞争及提升中国海油600938CH37.80买入

森麒麟002984CH33.30买入

全球品牌力。聚酯瓶片同样遇到反倾销的打击，行业正处出海初期，相关公

赛轮轮胎601058CH21.28买入

司有望复制轮胎出海的路程，实现市场开拓与业绩增长。万华化学600309CH115.74买入

金发科技600143CH8.17增持

开拓海外市场：有效对接需求