2024年可转债中期策略：水穷云起，柳暗花明.pptx

华安证券研究所华安研究?拓展投资价值敬请参阅末页重要声明及评级说明复盘历史，市场行情发生哪些变化？探明现状，转债市场供需估值变化如何？研究动态，转债退出及下修有何新方向？展望未来，何种转债策略可能跑赢？

华安研究?拓展投资价值市场行情：2024年上半年，指数呈震荡走势3403503603703803904004104201,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50023-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-06年初以来，中证转债指数呈震荡走势中证转债在23年6月至24年2月呈波动式下降的趋势，此区间内收盘价最低为370.86元，最高为414.36元。24年2月6日后中证转债价格开始逐步上升，此后中证转债收盘价有所下降。成交额数量与收盘价走势正相关性较强，在24年5至6月成交额较高，几乎全部在500亿元以上；中证转债和沪深300两项指数的走势基本相似，但在24年2月到6月中证转债指数波动幅度相对较大。沪深300在23年6月收盘价开始震荡下跌，在23年6月到24年年初两项指数收盘价走势基本一致，而后中证转债指数下跌明显、中证转债收盘价下跌。沪深300在2月达到最低点，在此之后价格逐渐上涨，中证转债在5月达到最高价。近一年中证转债成交额与收盘价 近一年沪深300与中证转债指数走势图沪深300（左轴） 中证转债（右轴）敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所

华安研究?拓展投资价值市场行情：2024年上半年，转债估值变动相对平稳转债百元溢价率变动相对平稳在2023-2024年上半年的转债市场中，不同信用评级的转债百元溢价率呈现出明显的梯度性下降趋势。信用评级较低的转债（AA-及以下）具有较高的百元溢价率，达到了50%。随着信用评级的提升，百元溢价率逐渐下降。评级稍高的AA级转债百元溢价率为45%。而AA+评级的转债百元溢价率进一步下降至35%。这种趋势表明，市场对信用评级较高的转债赋予了较低的风险溢价。不同价格转债溢价率的变动趋势大致相同。价格较低的转债，如小于110元的转债，其百元溢价率为40%左右，这可能与市场对于低价转债潜在的转股价值和上升空间的预期有关，110-130元区间的转债百元溢价率为30%左右，而130-150元的转债百元溢价率则进一步降低。2023-2024年不同评级转债百元溢价率（单位：%） 2023-2024年不同价格转债百元溢价率（单位：%）敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所

华安研究?拓展投资价值市场行情：2024年上半年，行业轮动交替行业结构分化，热门赛道已悄然交替分行业转债月涨跌幅（单位：%）行业2023年2024年7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月传媒-1.82-1.83-0.41-4.887.53-3.89-7.698.820.12-2.33-3.46-5.35电子TMT1.913.25-1.19-0.973.97-1.54-10.724.621.92-1.175.49-1.79计算机-0.632.81-1.95-2.020.913.33-12.135.401.980.49-0.86-6.22通信-2.191.63-2.46-3.9611.76-2.81-11.518.481.39-0.590.20-1.46汽车6.636.41-0.17-2.27-0.38-1.10-11.885.162.612.460.76-4.32交通运输2.39-0.71-0.18-2.8615.70-0.49-4.153.11-1.38-1.712.30-3.30国防军工大周期-1.02-1.72-2.491.164.29-2.28-12.163.646.30-2.044.40-4.53建筑材料2.38-0.41-0.49-2.04-1.71-1.17-3.724.400.96-0.503.17-4.38基础化工2.330.27-0.70-1.401.150.44-7.632.51-0.314.601.94-5.43周期类1.13-0.13-0.51-2.451.080.78-7.763.510.670.891.81-4.83医药生物1.830.691.510.370.53-0.74-8.064.320.680.461.15-2.92轻工纺服1.84-1.921.11-2.250.730.24-5.051.592.251.571.24-3.97农林牧渔大消费1.90-2.71-1.13-1.55-0.921.68-6.671.141.440.732.71-6.93家用电器