2024H1可转债复盘：倒“N”型超跌与修复.docx

目 录

一、2024H1可转债市场：围绕超跌与修复，曲折前行 4

（一）转债条款：强赎大幅减少，下修集中触发 5

（二）供需结构：新发规模持续收缩，主要持有者多减仓 6

二、阶段复盘：超跌——反弹——回调 8

（一）超跌：权益市场偏弱运行，转债同步向下 8

（二）反弹：资金与政策面双管齐下，权益市场“V”型反弹 8

（三）回调：弱现实环境仍待修复，市场风格偏向谨慎 9

三、风险提示 10

图表目录

图表1 市场交易围绕“超跌与修复”展开（%） 4

图表2 低平价区间占比提升 5

图表3 转债市场估值低位震荡 5

图表4 金融地产及周期板块相对抗跌 5

图表5 行业及板块快速轮动 5

图表6 赎回触发数量同比减少（只） 6

图表7 下修转债数量增加（只） 6

图表8 转债供给偏紧，规模同环比均减小（亿元） 6

图表9 退出余额集中在大盘转债（亿元） 6

图表10 上交所各持有者合计面值减少（亿元） 7

图表11 深交所各持有者合计面值减少（亿元） 7

图表12 沪深两所公募基金二季度增持转债（亿元） 7

图表13 保险机构持续增持转债（亿元） 7

图表14 年初流动性困境下小盘回撤显著（%） 8

图表15 2024年初破底转债占比抬升 8

图表16 2-3月转债随正股震荡向上 9

图表17 3月单月下修次数达到历史高点（次） 9

图表18 五月底地产政策带动房地产修复（%） 10

图表19 6月转债市场成交达历史高值（亿元） 10

一、2024H1可转债市场：围绕超跌与修复，曲折前行

2024H1转债指数呈倒“N”型，表现一波三折。横向比较来看，转债指数2024H1跑赢了上证、创业板、沪深300等主要股指，表现较上证50等大盘指数偏弱。从指数走势

上看，转债市场上半年的行情划分为3个阶段，包括权益再回调带动转债超跌、情绪企稳提振转债修复、多重负面扰动下的震荡回调。

1.2-2.5权益回调，转债超跌2.6-5.17触底反弹，震荡向上5.17-6.30弱现实向下回调，信用风险扰动1.17

1.2-2.5

权益回调，转债超跌

2.6-5.17

触底反弹，震荡向上

5.17-6.30

弱现实向下回调，信用风险扰动

1.17中国2023年第四季度GDP同比增2.29国家统计局：全年国内生产总4.16一季度GDP同比增长5.3%，预期5.114月新增社融-1987亿6.145月新增社融20692亿元，去年同期

长5.2%，预期5.4%，2023年第三季度

值1260582亿元，比上年增长5.2%

增4.9%，2023年四季度增5.2%。 元，去年同期12249亿元

15560亿元

增速为4.9%。

2.18央行发布了2月份MLF操作信3.271-2月份，全国规模以上工业企业实现利息，中标利率持平 润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。

5.15央行平价续作1250亿元MLF

4.23财政部：支持在央行公开市场操

作中逐步增加国债买卖

5.2420年期超长期特别国债首发

1.32024年提前批地方债

额度预下达

3.25潘功胜表示，中国经济有

2.20不对称降息，LPR1年期报价持能力实现全年5%左右的预期增

5.17央行发布调整个人住房贷款最低首付款比例，以及商业性个人住房贷款利率政策财政部发行400亿元人民币30年期特别国债

稳，5年期品种下调幅度达25bp，为

历史最大调整幅度。

2.5证监会公告严

长目标

惩操纵市场行为

3.6人民银行行长潘功胜表

2.6中央汇金公司：将持备金率平均在7%，后续仍

示，目前我国银行业存款准

续加大增持ETF规模和力度。

然有降准空间

4.24：央行：长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内

5.13财政部公布2024年一般国

债、超长期特别国债发行有关

安排

央行开展国债做市支持操作

央行明确以短期操作利率为主要政策利率

7.1央行决定开展国债借入操作

1.24央行行长潘功胜：将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点

3.5国家发改委报告指出，今年开始拟连续几年发行超长期特别国债

资料来源：，；注：红色为宏观经济影响因素；橘色为政策影响因素

价格中枢下行，低平价占比抬升。截至6月28日，加权平均收盘价111.84元，较2023年末下降1.58%；转债市场价格中位数为110.94，较去年年末下降5.23%。在正股同样承压的环境下，转债市场平价均值下降6.03%至75.21，低平价区间占比显著提升，截至6月28日，70元及以下平价区间转债只数占比4