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我国国际收支格局演变及风险评估

作者：谢伟柳光程信召阳

来源：《金融发展研究》2019年第12期

摘要：近年来，我国国际收支结构进入调整变换期，经常账户顺差规模呈持续下降趋

势，非储备性质金融账户波动性加大，但中长期看，货物贸易顺差不会出现真正的反转，资本

与金融账户顺逆差也是可以接受的。各项指标显示我国国际收支结构演变中的风险总体可控，

但短期资本大进大出会放大跨境资金流动风险，国际收支结构演变中也存在一定的宏观经济金

融风险。因此，需要从维护人民币汇率稳定、完善跨境资金流动管理、平衡“引进来”与“走出

去”、推动国内经济高质量发展等方面加以有效防范和应对。

关键词：国际收支结构;风险评估;经常账户;资本与金融账户

中图分类号：F830.92文献标识码：B文章编号：1674-2265（2019）12-0053-05

：DOI10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.12.008

近年来，我国国际收支结构发生了一些特征性变化，经常账户顺差规模不断收窄，非储备

性质金融账户差额波动性加大，经常账户、直接投资等稳定跨境资本流动的基础性作用有所减

弱，给跨境资本流动管理带来一定挑战。本文在对近年来我国国际收支结构的变化特征进行总

结的基础上，评估我国国际收支结构变化存在的潜在风险，并提出针对性政策建议。

一、近年来我国国际收支结构的发展变化

（一）总体变化

年，我国国际收支基本呈现经常账户、资本和金融账户“双顺差”结构。2014

年以后，我国经常账户顺差规模不断收窄，资本与金融账户差额波动性加大，2014—2016

年，我国国际收支结构由“双顺差”转为经常账户顺差、资本和金融账户逆差的“一顺一逆”结

构;2017年以来我国资本和金融账户又恢复顺差（见图1）。

（二）主要项目变化

经常账户顺差规模和占比均呈持续下降趋势。1.2015—2018年，我国经常账户顺差逐年

递减，由2015年的3042亿美元回落至2018年的491亿美元，经常账户顺差占GDP比率分别

为2.8%、1.8%、1.6%与0.4%（见图2）。2018年第一季度出现了自2001年第二季度以来的

首次经常账户逆差。2019年第一季度，经常项目顺差约占GDP的1.55%。

非储备性质金融账户顺、逆差互现。2.1999—2011年，我国非储备性质金融账户连续13

年保持顺差格局，2012年以来，双向波动特征明显加强。2015—2018年，我国非储备性质金

融账户占GDP比率分别为-3.9%、-3.7%、0.9%与0.9%。这种变化体现了资本与金融项目内部

主导力量的多元化。

（1）直接投资内部由长期的“一强一弱”演进为“强弱互现”。一方面，外商直接投资

（FDI）净流入增势趋缓。过去相当长时间内，FDI净流入一直是我国非储备性质金融账户顺

差的重要来源。净投资规模由2000年384亿美元逐步攀升至2013年的2909亿美元。随后开

始回落，规模同比增速由2014年下降7.85%变为2016年下降27.9%，2017年以来有所回升

（见图4）。另一方面，对外直接投资（ODI）增长强劲。净投资规模由2009年的439亿美元

逐步攀升至2016年的2164亿美元。近年来政府加强了对外直接投资的引导，境外投资增速有

所回落（见图5）。

数据来源：国家外汇管理局。

图4：我国FDI规模及增速走势图

（2）证券投资项下净流入所扮演的角色日益重要。近年来，我国持续加大国内银行间债

券市场与股票市场对外国投资者的开放力度，证券投资项下净流入显著增长，由2015年的-

665亿美元上升至2018年1067亿美元的历史性峰值。随着我国进一步加快国内金融市场与金

融机构开放，证券投资项下净流入必然呈现出持续上升特征。

（3）跨境融资对整体差额的助推或对冲效应明显。2000—2009年我国非关联企业境外贷

款净额一直偏低，2010年和2011年骤然增加至791亿美元和1051亿美元，对全国非储备性质

金融账户顺差的贡献度分别为28%和40.4%。受“8.11汇改”等因素影响，我国外债去杠杆进程

加快，2015年净偿还1667亿美元，对全国非储备性质金融账户逆差的贡