康希诺2023年财报分析.docx

康希诺：基本面分析，13价肺炎疫苗即将上市，传统业务拉跨

摘要：

康希诺为研发型的疫苗生物技术企业。已经上市的产品主要是四价脑膜炎疫苗和二价脑膜炎疫苗。国内已经有26个产品。竞争异常激烈。而早先上市的埃博拉疫苗2023年没有收入。而新冠疫苗随着需求下降，也是近乎于无。康希诺在研产品中，13价肺炎疫苗即将上市，预计会成为公司的收入主要来源，但竞争3年后也越来激烈。而且需求比较大。由于康希诺在疫苗研发上有一定的优势，算是国内疫苗研发能力相对比较强的公司。康希诺目前市值有126亿，略高估。

事件：

日前康希诺公布2023年年报和2024年一季度报。

单季度业绩表现情况：

纯从单季度收入利润表现来看，2022年和2023年各季度在疫后大幅度收缩。由于研发投入，持续亏损。

历年业绩表现情况：

从过往8年收入和利润看，康希诺只有在2021年新冠疫苗时期大赚了一把，其他时间均在亏损。

主业介绍：

康希诺是疫苗研发生物技术企业，主要业务围绕呼吸机分为三块：

首先是四价脑膜炎疫苗。

其次是二价脑膜炎疫苗。

最后是新冠疫苗。

收入占比

康希诺收入3.57亿元（-65.5%），根据2023年年报数据大致折算，主要产品如下

2023年实现MCV4疫苗以及MCV2疫苗收入5.6亿元（+266.4%），为公司核心产品。新冠疫苗0.37亿元（-96.86%），通过销售原材料、技术转让及提供服务实现收入0.1亿元

康希诺搭建了五个技术平台，包括合成疫苗技术、基于病毒载体技术、mRNA技术、蛋白结构设计和重组技术和制剂及给药技术。基于五个技术平台，公司正为11个疾病领域研发17种疫苗产品，包括2017年获批的埃博拉病毒疫苗Ad5-EBOV、2021年获批“附条件”上市的重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）和2021年获批上市的脑膜炎球菌结合疫苗MCV2和MCV4。

在研管线：

肺炎管线中13价肺炎疫苗上市申请已获CDE受理、PBPV疫苗Ib期临床试验现场工作完成；组分百百破：婴幼百白破三期临床完成全部受试者入组，青少年及成人TTCP一期临床完成全部受试者入组；重组带状疱疹疫苗：加拿大启动了肌注/吸入剂型两种给药方式临床I期；类病毒脊灰疫苗：澳大利亚启动了临床I期；破伤风疫苗进入到临床三期；MCV4疫苗4周岁以上扩充年龄组入组完成。

市场格局：

脑膜炎疫苗市场：

脑膜炎疫苗市场需求：脑膜炎疫苗维持持续萎缩状态，销售额持续下降。2022年同比下降。

中国流脑疫苗总体市场规模及发展趋势--按销售额计

中国流脑疫苗总体市场规模及发展趋势--按批签发量计数据来源：药智数据，药智咨询整理

中国已上市流脑疫苗按品牌（活性成分+企业）计共有23个，包括ACYW群脑膜炎球菌结合疫苗1个、ACYW群脑膜炎球菌多糖疫苗7个、A群C群脑膜炎球菌结合疫苗6个、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗5个、A群脑膜炎球菌多糖疫苗4个。2021年12月，康希诺自主创新研发的四价流脑结合疫苗曼海欣（ACYW135结合疫苗）正式获国家药监局批准上市，成为我国首款获批上市的4价流脑结合疫苗。

13价肺炎疫苗行业格局：

目前有3家13价肺炎疫苗。同时康希诺和兰州所的正在申请上市。竞争压力越来越大。

在研格局;有3个在三期临床。未来竞争越来越激烈。

总结：

康希诺为研发型的疫苗生物技术企业。已经上市的产品主要是四价脑膜炎疫苗和二价脑膜炎疫苗。国内已经有26个产品。竞争异常激烈。而早先上市的埃博拉疫苗2023年没有收入。而新冠疫苗随着需求下降，也是近乎于无。康希诺在研产品中，13价肺炎疫苗即将上市，预计会成为公司的收入主要来源，但竞争3年后也越来激烈。而且需求比较大。由于康希诺在疫苗研发上有一定的优势，算是国内疫苗研发能力相对比较强的公司。康希诺目前市值有126亿，略高估。