原创力文档- 1、本文档共31页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
洪城环境(600461CH)
正文目录
投资概要5
核心逻辑5
有别于市场的观点5
股价复盘5
打造“水务+燃气+固废”一流环境产业综合运营商6
底蕴深厚的南昌市国资环保平台6
营收和利润均稳健增长，江西省污水处理市占率超80%7
主营业务运营稳健，直饮水和厂网一体化带来增长10
水务运营收入持续增长，工程收入波动但利润占比较低10
供水业务行稳致远，直饮水有望成为新增长点10
污水处理量价齐升，厂网一体化有望贡献增量12
污水处理业务需求稳定，量价齐升12
厂网一体化投资额达37亿，部分项目预计IRR超9%14
“天然气顺价”逐渐落地，燃气销售利润有望增厚16
固废处理业务稳定运营，吨发电量行业居前18
涨价弹性/高ROE/高分红，有望重塑估值20
测算供水/污水涨价15%可带来利润弹性11/28%20
2023年洪城环境ROE于主要水务公司中排名第一23
应收账款1年以内账龄占比79%，信用减值比例远低于行业平均水平24
有息负债率下降，持续高分红有望提升估值中枢25
盈利预测分析28
关键假设28
估值方法30
风险提示30
图表目录
图表1：洪城环境股价复盘5
图表2：洪城环境发展历程6
图表3：洪城环境股权结构图7
图表4：2010-2023公司营业收入及同比增速7
图表5：2010-2023公司归母净利润及同比增速7
图表6：2010-2026E公司主营收入构成（分业务）8
图表7：2010-2026E公司主营收入占比（分业务）8
图表8：2010-2023公司主营业务毛利（分业务）8
图表9：2010-2023公司主营业务毛利率（分业务）8
图表10：2010-2023公司主营收入构成（分地区）9
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2
洪城环境(600461CH)
图表11：2015-2023公司毛利构成（分地区）9
图表12：2010-2023公司期间费用率、净利率9
图表13：2010-2023公司期间费用率构成9
图表14：2010-2023公司水务业务收入构成10
图表15：2010-2023公司水务业务收入构成占比10
图表16：2010-2023公司水务业务毛利构成10
图表17：2010-2023公司水务业务毛利率10
图表18：2010-2023年公司日供水能力11
图表19：2010-2023公司供水业务经营情况11
图表20：2011-2022年南昌市常住人口及人均用水量11
图表21：2010-2022年南昌市供水总量及公司市占率11
图表22：2014和2018年南昌市两次上调水价12
图表23：调价周期内自来水销售毛利率前高后低12
图表24：水价上调提升2014/2019年毛利中枢12
图表25：水价上调促进归母净利提升12
图表26：2010-2022年江西省污水处理情况13
图表27：2010-2023年江西省人口及人均污水处理需求13
图表28：2010-2023年公司日污水处理能力13
图表29：2010-2023公司污水处理业务经营情况13
图表30：2004年10月-2024年2月全国居民用水污水处理费14
图表31：2010-2023年公司污水处理服务费单价14
图表32：“厂网一体化”相关政策及标准14
图表33：“厂网一体化”运营优势14
图表34：截至2023年5
文档评论（0）