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债券分析
图表目录
图表12024H1,非银“钱多”与供给偏慢环境下,债市从快牛行情进入低位盘整3
图表2存款利率市场化改革后第四轮存款降息落地4
图表31月地方新增专项债实际发行不及计划4
图表4逆周期因子负向调整幅度略低于去年贬值高峰5
图表5银行理财规模环比变化5
图表6商品住宅价格实际回暖动力不足6
图表7超长期特别国债节奏测算6
图表830年国债在2.5%下方时央行多次发声管理市场预期7
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号2
债券分析
一、2024H1利率债市场:从快牛行情到窄幅盘整
2024年上半年,债市从快牛行情进入窄幅盘整状态。1月至4月底,上一年末存款
利率调降所引发的降息预期延续,与此同时,政府债券供给偏慢的环境下,债市“欠配”
行情极致演绎,10年期国债收益率快速下行至2.2260%附近;4月下旬,央行频繁关注
长债风险,收益率触底反弹,其后特别国债发行计划平稳,地产政策加码,收益率围绕
2.31%盘整后,在宽松预期的支撑下继续下行突破至2.2058%的年内低点。7月初,在央
行借入国债消息影响下小幅回调,整体围绕2.2%-2.3%窄区间波动。
具体看,以10年期国债收益率观察市场走势:2023年11月底至2024年3月初,
大行存款挂牌利率下调后,政策利率降息预期持续演绎,且机构配置“开门红”,地方政
府债发行持续不及计划,10年期国债收益率由2023年11月底的2.7108%快速下行45BP
至2.2650%,债市进入低利率新阶段。3月初至4月底,央行调研农商行债券投资的消息
推动收益率小幅反弹,随后在地产“小阳春”、政府债券供给偏慢、宽松预期等影响下,
债市先围绕2.30%盘整后继续下行至2.2260%附近。4月底至5月底,央行再次提示长债
风险,收益率触底反弹至2.3530%,其后特别国债发行节奏平稳、供给担忧缓和,“稳地
产”政策虽有加力但市场观望情绪仍强,债市调整有限,整体围绕2.31%附近盘整。6月
以来,监管喊话对市场的约束逐渐弱化,基本面弱修复与宽松预期支撑下,10y国债收益
率盘间进一步下行突破至2.2058%的年内低点,随后在央行官宣借入卖出国债操作后转
为窄区间盘整。
图表12024H1,非银“钱多”与供给偏慢环境下,债市从快牛行情进入低位盘整
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