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金融经济周期之库存周期综述

作者：刘晓宁

来源：《商情》2020年第07期

【摘要】金融资产风险是影响国家经济及微观民众的重要因素.了解经济周期的波动规律

无论对国家的风控还是对个人的资产配置都有至关重要的作用.本文介绍了经济周期中最小的

周期基钦周期即库存周期的定义，分析了基钦周期中相关的资产价格的波动并在此基础上，预

测了房价的趋势。

【关键词】经济周期;库存周期;房价波动

一、库存周期介绍

（一）库存周期的概念

库存周期又称为基钦周期。最早是由美国经济与统计学家约瑟夫.基钦在1923年发表的

《经济因素中的周期和倾向》一书中提出。此书研究了1890—1922年间英国与美国的物价、

银行结算、利率等指标，发现经济中存在约3.5年或40个月的经济周期。

库存是为了最终的销售而准备的原材料、中间品以及产成品，是工业企业资产的重要组成

部分。库存在资产负债表中是属于企业流动资产，但是库存却是一个存量的概念。经济运行过

程中供给和需求的变动的结果，引发了库存的波动，从而形成库存周期。

（二）库存周期的频率

一个完整库存周期大约是3.5年或40个月时长为一个循环，是最小的周期单位;从采购材

料到厂家生产是6个月的时间，重复2～3次是一年半，然后会有一个去库存的下跌期，所以

一个循环是3年左右的时间。库存周期可分为主动补库存和被动去库存，被动补库存和主动去

库存。这4个阶段分别对应的经济中长周期的复苏、繁荣、萧条、衰退。

（三）库存周期的成因

库存的波动由于供给和需求的变化造成的结果。所以它的传导机制也是通过供需的价格传

导的。一方面由终端需求传导的时滞造成。当终端需求量变化，零售商最先感受到这样的变

化，根据变化调整零售商的库存;之后，这样的变化传导到批发商那里，批发商会根据变化调

整自己的库存，最后才会传导到生产厂商，生产商根据变化再调整生产及库存量。这个过程使

得生产商的库存投资不仅滞后而且被放大。因此很大程度上，库存的变化和价格的变化存在一

定的时滞效应。而其中价格水平是供给方库存变化的关键。厂商根据市场价格的变化反应而调

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整是增加或者减少库存水平。另外一方面的原因是供给造成的。由于经济形势向好，库存见

底，而需求上升，这样企业看到利润增加，从而不断提高生产的力度，生产商的库存增加，当

需求量保持不变的时候，无论生产商还是批发商的库存都开始增加，导致价格回落。当生产商

看到价格回落，不再增加产量甚至是削减产量，即从被动的去库存转换到了自动去库存。这个

时候，当库存见底，供给量减少，但是需求端不变或者开始增加的时候，价格呈上升趋势。

（四）库存的作用

节约费用1.

当经济过热，需求端的需求量不断上升的时候，因为有库存，可以及时供应商品，无需因

为等候采购材料而浪费时间;在原材料价格上涨的时间段呢，因为有库存，可以降低生产成

本，进而提高利润率;可以实现风险对冲，进而套期保值。

节约生产时间2.

完成库存周期大概要40个月，从采购原材料直到销售完成成品。经济繁荣时期，不断增

加的需求量会导致供不应求的状态，有充足的库存，可以节约采购的时间，缩短生产时间。

平滑3.生产的作用，应对突如其来的经济冲击

比如货币冲击：政府释放流动性，从而使通胀增加，物价随之升高，因为有了库存，可以

从容应对一时的涨价之潮;政府支出冲击：因为刺激经济，加大政府支出，加大对基础建设的

支出，这样对大宗商品比如水泥等原材料的需求迅速提高，如果有库存，那么可以应对临时的

增加额度。

二、中国经济中的库存周期

改革开放的这30年中，中国的經济在波动中上升。无论是国民生产总值的总量，还是与

民众息息相关的房价，股市，猪肉等价格都有着剧烈的波动，其短周期的波动大部分呈现出了

40个月左右的特点.所以中国的商品也存在着库存周期。

（一）库存周期与GDP周期波动规律

库存处于上升周期，GDP同步上升，宏观经济上行;而库存处于下降通道，GDP则相应的

进入下行通道，宏观经济下行。他们是正相关的关系。根据支出法的GDP，企业投资为存货

的增量和固定成本之和，所以存货周期的波动使其对经济增长的边际影响非常显著。