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转债减资清偿：短期空间有限，中长期重要性提升

——可转债周报（2024.07.08-2024.07.14）

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核心观点

作者权益市场持续低迷的背景下，2023年12月，证监会大幅降

低回购触发门槛，鼓励上市公司回购注销，维护股价，今年

东方金诚研究发展部

4月，新“国九条”将回购注销金额纳入现金分红金额计算，

分析师翟恬甜

组合拳之下，市场迎来回购潮。发行人大量回购，结合低价

副总经理曹源源

转债信用风险重估，破面数量大幅增加，转债减资开始进入

投资者视野。

目前减资清偿博弈机会与空间依然较为有限，今年触发减资

时间

清偿的转债中，仅16支在清偿期内出现过转债价格低于清

2024年7月18日偿价格的情况，窗口期内平均博弈收益1.94%，部分转债即

使在减资清偿期内，价格也始终未回到面值以上，显示出转

债发行人弱资质条件下，市场对其偿付能力的质疑态度。

截至7月14日，有7支转债处于减资清偿期，窗口期平均

博弈收益1.46%。展望后市，虽然短期内空间有限，但中长

期来看，随着上市公司回购注销常态化提升、转债发行人信

用进一步下沉、低价转债信用风险定价趋于完善，转债减资

清偿博弈机会将随之扩充，债权人申报流程也有望更加简化、

规范化，减资清偿博弈与由此带来的下修博弈均值得关注。

市场回顾：上周，转债市场价格分化，估值压降，其中评级

AAA与AA-级转债估值下降3pcts，纯债价值90以下区间转

债纯债溢价率下降1pcts。一级市场3支转债发行，合计发

行规模11.24亿元，1支转债上市，首周收跌4.66%，估值

低于市场中位水平；截至上周五，转债市场存量规模

7940.32亿元，较年初减少767.60亿元。

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可转债周报

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一、转债聚焦

今年以来，上市公司回购显著增加，在转债市场低价券大幅调整的背景下，

减资清偿出现博弈空间，引起投资者关注。最新《公司法》规定，公司在合并、

分立、减少注册资本、清算这四种情形下要及时通知债权人，债权人在一定期限

内有权向公司申报债权，要求公司清偿债务或提供相应的担保。减资清偿，即指