阿里巴巴_SW-市场前景及投资研究报告-电商外部竞争趋缓，88VIP，全站推广.pdf

证券研究报告|2024年07月26日

电商深度研究系列五：

阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动

主站可持续增长

引言：淘天业务始终是影响集团股价的核心要素

电商是阿里巴巴两大核心业务之一，淘天集团收入占比高、利润贡献大，是公司最重要的消费业务，是阿里股价的核

心驱动力。

ü收入看，淘天集团贡献公司45%的收入。

ü利润看，FY2024淘天集团贡献经调整EBITA1948亿元，占公司整体经调整EBITA利润118%（部分业务利润为负）。

ü股价表现看，回顾公司2019年11月港股双重上市以来历史，政府监管和行政处罚只影响短期市场情绪，淘天集团的业

绩表现始终是影响股价波动的核心要素。

图：阿里巴巴（09988.HK）上市以来股价复盘（2019年11月-2024年6月）

资料：Wind，Bloomberg，36氪，国信证券经济研究所整理2

引言：淘天是国内最大电商平台，向商家收取佣金和广告费

淘天是中国最大的电商零售平台（淘宝App），年销售成交额8万亿元（支付口径），图：2023年淘天品类分布

21-23年CAGR-1%，电商市占率40%出头，受抖音、拼多多等新兴平台冲击，据我们6%2%

22%

测算，21-23年份额下降9pct。8%服装配饰

家居家装

•消费者：目前淘天年购买用户近10亿，单用户年消费金额8436元，核心消费群体数码家电

为高线城市、35岁以下女性用户，单均价100元左右，单用户年购买频次约在80次。11%食品保健

GMV增长驱动因素看，2021年以前主要靠用户数提升驱动，单用户年购买金额母婴宠物玩具

个护家清

（ARPPU）增长缓慢；2021年后淘天接近国内电商用户天花板，GMV增速跌至0附近。19%

美妆护肤

14%

其他

•商家商品：1）淘天共有近2000万家店铺，10亿+商品SKU，用户心智为“多”（京

东、拼多多、抖快商品丰富度远不及淘天）；2）按照产生GMV规模和商品是否有18%

品牌授权将商家分为天猫商家和淘宝商家，天猫商家数占比10%，产生全平台~50%