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证券研究报告|2024年07月26日
电商深度研究系列五:
阿里巴巴:外部竞争趋缓,88VIP和全站推广有望带动
主站可持续增长
引言:淘天业务始终是影响集团股价的核心要素
电商是阿里巴巴两大核心业务之一,淘天集团收入占比高、利润贡献大,是公司最重要的消费业务,是阿里股价的核
心驱动力。
ü收入看,淘天集团贡献公司45%的收入。
ü利润看,FY2024淘天集团贡献经调整EBITA1948亿元,占公司整体经调整EBITA利润118%(部分业务利润为负)。
ü股价表现看,回顾公司2019年11月港股双重上市以来历史,政府监管和行政处罚只影响短期市场情绪,淘天集团的业
绩表现始终是影响股价波动的核心要素。
图:阿里巴巴(09988.HK)上市以来股价复盘(2019年11月-2024年6月)
资料:Wind,Bloomberg,36氪,国信证券经济研究所整理2
引言:淘天是国内最大电商平台,向商家收取佣金和广告费
淘天是中国最大的电商零售平台(淘宝App),年销售成交额8万亿元(支付口径),图:2023年淘天品类分布
21-23年CAGR-1%,电商市占率40%出头,受抖音、拼多多等新兴平台冲击,据我们6%2%
22%
测算,21-23年份额下降9pct。8%服装配饰
家居家装
•消费者:目前淘天年购买用户近10亿,单用户年消费金额8436元,核心消费群体数码家电
为高线城市、35岁以下女性用户,单均价100元左右,单用户年购买频次约在80次。11%食品保健
GMV增长驱动因素看,2021年以前主要靠用户数提升驱动,单用户年购买金额母婴宠物玩具
个护家清
(ARPPU)增长缓慢;2021年后淘天接近国内电商用户天花板,GMV增速跌至0附近。19%
美妆护肤
14%
其他
•商家商品:1)淘天共有近2000万家店铺,10亿+商品SKU,用户心智为“多”(京
东、拼多多、抖快商品丰富度远不及淘天);2)按照产生GMV规模和商品是否有18%
品牌授权将商家分为天猫商家和淘宝商家,天猫商家数占比10%,产生全平台~50%
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