安全行业市场前景及投资研究报告：全球地缘形势，出口持续受益.pdf

证券研究报告||2024年7月25日

军工团队•行业深度报告

全球地缘形势拉升军贸规模，我国军贸出口或将持续受益

报告摘要

地缘冲突加剧，各国军费不断增长，带动军贸需求增加。全球地缘形势愈发紧张的背景下，世界军费支出持续增长，23

年全球军费支出达2.39万亿美元，同比增长6.19%，为近5年最高增长率，军费增长推动军贸需求增加，22年以TIV价值

衡量的军贸进口额达到历史最高水平，为335.44亿TIV，同比增长27.3%，23年小幅回落，为291亿TIV。

军贸市场需求端分散，供给端集中度高。据SIPRI统计，19-23年，前十大军贸进口商进口份额为52.8%，印度、沙特军

贸进口稳居榜首，卡塔尔、乌克兰军贸进口显著增加；前十大军贸出口商出口份额为91%，美国为军贸出口榜一，法国

替代俄罗斯，成为军贸出口榜二，俄罗斯出口大幅下降，跌至第三。

军贸交易中，飞机、、舰船和装甲车为主要产品。据SIPRI统计，14-23年飞机、、舰船和装甲车占全球贸易比

重为83%，这主要是因为总装产品单体TIV较大。飞机、的需求进一步增大，19-23年，全球军贸交易中，军机占

比46%,交易额较14-18年增长1.74%，占比15%，交易额较14-18增长13.11%。军机、无人机、和远火等现代化装

备有望成为未来军贸主力。

军贸产品盈利能力强于国内市场，出口赛道或为国内相关企业提供新的盈利增长点。军贸产品相较于内需具有更高的

毛利率，叠加国外军贸进口需求广阔，国内相关企业或将从军贸出口中受益。我国的枭龙、歼-10C、彩虹和翼龙系列无

人机为我国在军贸市场的主力军，FC-31第五代有望走向世界军贸市场，和远火是军贸的另一个重要关注点。

建议重点关注军贸企业：

军机-中航沈飞、中航西飞、中航电测

无人机-中无人机、航天彩虹、航天电子、纵横股份

-北方导航、高德红外

-航天南湖、国睿科技、四创电子

风险提示：

市场波动性风险；军品订单节奏风险；新型号装备研制列装不达预期的风险；国际局势变化的风险

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目录

一、百年大变局，军贸新需求

1.1俄乌战争、中东局势等局部危局凸显，全球地缘形势愈发紧张

1.2地缘冲突加剧，各国军费不断增长

1.3各国军费不断增长，带动军贸需求提升

二、军贸市场需求端分散，供给端集中度高

2.1需求端：各国家/地区应对地区局势，对军贸需求差别较大

2.2供给端：近年来欧美份额持续提升，俄罗斯份额下降，我国或迎来新的军贸拐点

三、当前局势军贸或迎来新的扩张机会，军机、无人机、等装备成为未来军贸主力

3.1军机：以欧洲三、四代机和美国五代机F35为主，我国歼-10C、枭龙等为军贸主力

3.2无人机：供给端集中度高，我国彩虹、翼龙系列无人机在国际市场大放光彩

3.3：乌克兰为最大进口国，我国出口份额有待提升

3.4远火：现代战争明星武器，我国远火谱系众多，技术处于世界一流水平

3.5军贸产品盈利能力强于国内市场，出口赛道或为国内相关企业提供新的盈利增长点

四、产业链梳理及投资建议

4.1军机整机——中航沈飞、中航西飞、中航电测

4.2无人机贸易——中无人机、航天彩虹、航天电子、纵横股份

4.3相关——北方导航、高德红外

4.4军用——航天南湖、国睿科技、四创电子

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1.1俄乌战争、中东局势等局部危局凸显，全球地缘形势愈发紧张

百年大变局及国际地缘冲突愈演愈烈，人类安全问题、经济发展遇到新的挑战。

北约东扩，俄罗斯为维护自身领土安全，2022年2月24日，俄罗斯对乌克兰发起全面军事进攻，乌克兰及其背后以美国为首

的北约与俄罗斯的对抗局面迅速升级，导致全球范围内的政治和经济不稳定。国际社会对此高度关注，纷纷采取制裁和外

交手段以寻求解决方案，但冲突仍在持续。