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证券研究报告：固定收益报告

2024年7月15日

研究所信用周度观点

分析师:梁伟超超长期限信用债企稳了吗？

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@——信用周

分析师:李书开

SAC登记编号:S1340524040001⚫超长期限信用债企稳了吗？

Email:lishukai@前期，利率债波动调整，信用债市场整体受影响较小，全周来看

近期研究报告买盘强于卖盘。从活跃成交的情况来看，超长期限信用债买、卖盘存

在感均较强，尚未形成一致性预期。复盘本周较为活跃的价格异常成

《【中邮固收】中短期、低级别城投债

交情况如下：

活跃度上升--流动性打分周报

（1）从大幅折价成交的情况来看，周一引发了信用市场对超长-2024.07.15

期限信用债的悲观情绪，从成交占比来看，超长期限信用债的占比达

到90%，但折价幅度不高。从周二开始，随着利率市场的逐步企稳，

信用债市场的悲观情绪也得到一定程度的缓解。（2）从大幅低于估值

成交的情况来看，地产债、超长期限信用债也是较为活跃的两个品种。

周一几乎没有超长期限信用债的低估值成交；但周二到周五上述情况

明显得到缓解，超长期限信用债低估值成交占比分别为35.00%、

5.00%、20.51%和30.00%。低于成交估值幅度较大，在10个BP以上

的依然以地产债为主，较为活跃的主体主要包括万科、金地、龙湖等。

二永债方面，行情同样紧随利率，以谨慎交易为主，观望气氛较

浓。从本周二永债的活跃交易来看，周一最为悲观，活跃交易的成交

期限已经缩短至1年以内，为0.96年，买盘占比仅为5%，力量薄弱。

但从周二到周五，情绪同样有所恢复，买盘力量恢复，占比都在95%

以上；但从成交平均久期来看，仍属于谨慎乐观，以中等久期（3-5

年）的成交为主，长久期成交的活跃度尚未恢复。

随着三季度时间的推进，债市行情热度可能会有所降温，特别是

三季度末债市调整的“日历效应”，我们认为此阶段可能不是超长期

限信用债的策略加大力度的时机，建议多加观望。超长期限信用债由

于在流动性上具有天然的弱势，每逢调整较容易陷入被动。而此轮央

行下场，利率的调整力度可能较强，不排除波及到信用的可能。对于

超长期限信用债而言，配置盘和“一二级套利”模式可以适度参与，

纯交易思路则建议等