兼评二季度经济数据：政策加码必要性趋增.pdf

宏观经济点评

目录

1、低基数支撑下Q2GDP仍低于预期，供需结构进一步走弱3

2、固投：地产暖意难继，基建贡献增量5

3、消费：社零下行，服务零售或迎高基数压力8

4、政策加码必要性上升9

5、风险提示9

图表目录

图1：GDP平减指数降幅收窄3

图2：第二产业GDP增速较高3

图3：工业生产维持中高增速4

图4：产销压力明显增大4

图5：居民工资性收入和财产净收入增速放缓4

图6：Q2居民储蓄率31.5%4

图7：Q2居民时薪增速小幅放缓5

图8：北京律师供给持续2位数增长5

图9：网约车人均订单量中枢下降5

图10：新开工和商品房销售小幅改善6

图11：领先指标表明，二手房价降幅或将见底6

图12：6月下旬以来新房成交明显转弱6

图13：二手房成交仍有支撑6

图14：美国政府大力救助地产，房价企稳回升7

图15：日本政府救助地产力度不足，仅短暂减缓了房价降幅7

图16：设备更新增速仍高8

图17：有色冶炼投资增速改善较快8

图18：专项债提振基建增速8

图19：水利管理投资增速改善8

图20：商品零售再度转弱9

图21：仅金银珠宝、粮油食品增速改善9

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/11

宏观经济点评

2024年Q2GDP实际同比4.7%（预期5.1%），6月工业增加值同比5.3%（预

期5.0%），社零同比2.0%（预期4.0%），服务零售额累计同比7.5%，固定资产投

资累计同比3.9%（预期3.9%）。其中，基建、制造业、房地产投资分别为7.7%、

9.5%、-10.1%，对应预期为6.1%、9.3%、-10.2%。

1、低基数支撑下Q2GDP仍低于预期，供需结构进一步走弱

低基数支撑Q2GDP实现4.7%，经济下行压力趋显。2024Q2实际GDP同比增

长4.7%、低于市场预期5.1%，与我们在6月PMI点评中测算的4.95%相对接近；但

Q2GDP环比仅0.7%，为2022年末放开以来的最低值，全年实现5.0%需Q3和Q4

平均GDP环比达到1.4%。好的方面在于GDP平减指数降幅有所收窄，价格水平温

和回升。分产业看，第一、二、三产业的GDP增速分别为3.6%、5.6%、4.2%，强

生产明显提振第二产业GDP读数。

图1：GDP平减指数降幅收窄