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证券研究报告|海外市场周报

2024年07月14日

海外市场周报

降息交易重启，美股格局迎变

证券分析师

薛威

资格编号：S0120523080002[Table_Summary]

投资要点：

邮箱：xuewei＠

谭诗吟上周全球股指多数上涨，主要受益于鲍威尔释放鸽派信号。港股、墨西哥和巴西市

资格编号：S0120523070007场表现靠前，恒生科技、恒生指数涨幅分别为5.2%、2.8%；墨西哥MXX上涨5.0%；

邮箱：tansy＠巴西IBOVESPA上涨2.1%。欧美市场主要股指均上涨，涨幅在0%-2%区间。越

南VN30指数相对弱势，下跌1.1%。

美联储对通胀目标的态度迎来转折，美国通胀继续降温，降息交易重启。7月10

日鲍威尔在国会第二天听证会中称美联储无需等到通胀降至2%下方才降息，我们

认为这代表着美联储政策目标的切换：从抗通胀转为兼顾通胀与就业。在全球格局

重塑的背景下，未来长期通胀中枢抬升是大概率，美联储无疑早就意识到了这一

点，但在经济明显回落/风险事件爆发之前，美联储采取了偏保守的行动，或许是

不想在线索纷乱之际承担过早降息的责任，又或许是不想丧失沃尔克时代以来美

联储坚持通胀目标才渐渐赢得的公众信任，因此可以看到的是，年初以来包括鲍威

尔在内的官员反复强调2%的通胀目标以及数据依赖的行动路径。此次鲍威尔对于

通胀目标表态的改变意义是重大的，或意味着美联储接纳了通胀中枢的长期抬升，

并向市场传递出了这一信息，展现出了联储“行动的勇气”。数据方面，美国6月

纽约联储1年通胀预期降至3.02%，前值3.17%，连续两个月下降；6月CPI与

核心CPI的增速均超预期放缓，同比由5月的+3.3%放缓至+3.0%；环比-0.1%，

进入环比负增长；核心CPI同比+3.3%，环比+0.1%，均低于预期。

市场降息交易再度启动。CME模型显示9月降息25bp概率已经升至90%以上；

伦敦金现再度突破2400美元/盎司；2Y与10Y美债利差倒挂幅度收窄；美股内部

分化，XBI、罗素2000等中小盘表现较龙头指数更为强势，XBI等受益于降息后

短端利率回落，表现瞩目。除降息交易得到进一步确认之外，我们认为更重要的影

响在于将市场的关注点重新拉回联储的言论指引，此前由于上述种种原因，美联储

官员呈现的是“内部分歧大，行动保守”的行为模式，导致市场无法根据联储官员

的表态得到增量信息，只能随经济数据的起伏亦步亦趋，但之后联储官员的表态或

再度趋于一致。

“特朗普交易”引发市场关注，我