宏观研究：低基数助力出口稳定，后续增长压力仍大-240712-中邮证券-15页.pdf

证券研究报告：宏观报告

2024年7月12日

研究所

宏观研究

分析师:袁野

SAC登记编号:S1340523010002

Email:yuanye@低基数助力出口稳定，后续增长压力仍大

研究助理:苑西恒

SAC登记编号:S1340124020005

Email:yuanxiheng@核心观点

近期研究报告（1）6月当月出口同比增速8.6%，好于预期，亦好于前值和季

《有效需求不足制约新涨价，仍需政节性，主因是低基数效应。若剔除基数效应影响，6月出口两年复合

策提质增效》-2024.07.11

增速为负，且呈现边际走弱迹象。

从国别来看，在低基数效应下，6月我国对美国、欧盟、日本、

韩国、东盟、巴西、俄罗斯7个主要贸易伙伴的出口增速均对整体出

口增速产生正向拉动作用，其中，我国对东盟的出口增速对整体出口

增速的拉动作用最为显著，其次是美国和欧盟；从边际变化来看，我

国对欧盟出口的拉动作用边际变化最为显著，其次是美国，而我国对

东盟和俄罗斯出口的拉动作用边际回落。若剔除基数效应来看，从两

年复合增速来看，我国对巴西和俄罗斯出口正增长，其他均为负增长；

从边际变化来看，我国对韩国出口增速边际回暖，我国对美国、欧盟、

日本、韩国、东盟、巴西、俄罗斯出口增速边际回落。

从出口商品来看，剔除基数效应影响，交通运输工具出口保持较

高韧性，成为出口增速的主要支撑，但边际有所走弱。地产后周期产

品、半导体和电子产品出口增速出现分化，其中，家电和液晶平板显

示模组出口保持韧性，维持正增长，且边际有所改善，家具、灯具、

集成电路、手机、音视频设备及其零件出口负增长。劳动密集型产品

出口负增长，且呈现明显边际走弱迹象。

（2）6月进口同比增速-2.3%，超预期回落，弱于前值和季节性。

从国别来看，我国对韩国进口维持正增长，对美国、欧盟、日本、

东盟、巴西、俄罗斯进口负增长。

（3）展望：7月我国出口同比增速在9.8%左右，下半年或面临

下行风险。

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

从出口领先指标来看，韩国7月前10日出口保持高速增长，增

速环比明显改善，上海出口集装箱运价指数亦环比走高，且7月存在

较为明显低基数效应，均指向7月出口增速韧性犹在。根据高频指标