科达利-市场前景及投资研究报告-越磨砺越锋芒，领先优势巩固.pdf

上

市

公

司

电力设备

2024年07月25日

公科达利(002850)

司

研

究

/——越磨砺越锋芒，领先优势持续巩固

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫科达利深耕结构件领域超二十年，盈利能力行业领先。公司早在1999年就向比亚迪客户

提供汽车结构件等产品，后在2007年切入动力锂电结构件，顺利拓展松下、三星和LG

证市场数据：2024年07月24日等海外客户。2017年公司上市以来，海内外新产能逐步释放，客户结构聚焦以宁德时代

券

收盘价（元）73.98

研一年内最高/最低（元）133.50/56.00为首的国内动力电池客户。得益于优秀的管理水平、品控水平及技术上的领先，22-23年

究市净率1.9及1Q24，公司毛利率和净利率水平分别稳定在20%以上和10%左右，盈利水平处于行业

报息率（分红/股价）2.03领先地位。

告流通A股市值（百万元）14,270

上证指数/深证成指2,901.95/8,493.10⚫下游需求长景气，环节盈利差扩大下行业有望加速出清。下游新能源车渗透率持续提升，

注：“息率”以最近一年已公布分红计算储能需求如日方升，锂电结构件需求维持长景气。锂电结构件的定制属性需要结构件供应

商保持与电池厂商长期的协同开发关系。率先切入锂电结构件的厂商可持续进行设备、模

基础数据:2024年03月31日具和工艺的改良与创新，逐渐具备一定的先发优势。从行业格局来看，我们测算，21-23

每股净资产（元）39.22年公司在全球锂电结构件市场份额稳定在约30%。自23年以来，科达利与二线企业间的

资产负债率%36.78

总股本/流通A股（百万）271/193盈利差有所扩大，行业扩产力度逐渐趋缓。展望24年，行业一二线厂商盈利差扩大下，

流通B股/H股（百万）-/-行业竞争态势有望趋缓，公司盈利领先优势有望进一步巩固。

一年内股价与大盘对比走势：⚫飞轮效应奠定成本优势，海外开拓进入收获期，发展新动能逐步培育，看好公司发展行稳

致远。

科达利沪深300指数(收益率)

50%⚫公司发展具备飞轮效应。产品、产能和客户构成结构件飞轮效应的三要素。在产品端，公

0%司具备模块化生产能力，基于设备和熟练模具工人能对产品加速迭代。在产能端，公司产

-50%

能逐步实现全球覆盖，本土化配套优势明显。在客户端，公司在全球主要动力电池厂商中

-100%

4444444444444

2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-均有产品配套，其客户结构较为多元全面，尤其核心客户份额稳固。

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0001110000000

⚫海外开拓进入收获期。目前欧洲/美国新能源车渗透率低，随着欧美政策鼓励建立本土电池