煤炭开采行业市场前景及投资研究报告：煤炭黄金时代 2.0，高盈利转型.pdf

煤炭开采

行

业

研煤炭开采煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型

究

2024年07月25日

——行业深度报告

投资评级：看好（维持）

行业走势图

煤企业绩向合理可持续高盈利转型，行业高景气有望延续

煤炭开采沪深300当前国内现货煤价逐渐回归且维持在相对高位且窄幅震荡，我们认为当前煤炭高

行50%盈利有望合理且可持续。动力煤作为政策煤种，由于政策和各方利益存在诉求，

业34%其价格存在“上有顶、下有底”的特征，叠加煤炭价格存在双轨制，未来煤炭现

深17%货有望保持相对平稳。当前国内煤炭供需仍处于“供紧需增”的紧平衡状态，煤

度0%炭行业高景气有望延续，煤企有望实现相对稳定盈利。

报2024H1动力煤价格合理回归且炼焦煤价格凸显韧性

告-17%

2024年1-6月秦港山西产Q5500动力末煤平仓价平均同比-14.3%，京唐港主焦

-34%

2023-072023-112024-032024-07煤库提价平均同比+1.3%，预计2024H1上市煤企价格短或继续承压，叠加2024H1

国内规上原煤产量同比-1.5%，上市煤企产量端亦受限，故预计2024H1上市煤

数据：聚源企盈利或同比回落。就2024Q2而言，2024Q2秦港山西产Q5500动力末煤平仓

价平均同比-7.2%，环比-5.9%，京唐港主焦煤库提价平均同比+8%，环比-13.3%，

相关研究报告同时2024Q2单季度规上原煤产量同比+0.3%，环比+5%，故预计2024Q2单季度

上市煤企盈利同比、环比皆有所企稳。

《煤价回调是向合理可持续高盈利转高景气叠加市值管理考核推进，上市煤企高分红有望延续

型，煤炭仍可期—2023年报及2024在煤炭行业持续高盈利的背景下，提高分红比例已成为行业普遍共识，煤炭行业

作为国资重地，随着市值管理考核在央企及地方国企间陆续推进，结合国务院国

一季报综述》-2024.5.5资委提出的“一利五率”且重视ROE的考核方向，上市煤企分红水平有望持续

《动力煤价下行但有支撑，仍看好煤提升。参考中国神华拔估值过程，业绩稳定性高叠加持续高分红带来公司估值重

开炭核心资产价值—行业周报》构，由于当前煤炭价格振幅收窄，且长协定价机制下上市煤企盈利稳定性有所提

升，未来煤炭板块其他上市公司有望参考神华，逐步以股息率锚定股价上涨空间。

源-2024.3.17

但考虑到上市煤企长协煤销售占比及一体化经营程度较中国神华低，因此锚定股

证

券《关注开工及双碳政策，重视煤炭核息率可适当从4.5%调整至5%-5.5%左右水平。

心资产价值———行业周报》投资逻辑：高股息与周期弹性兼备，煤炭核心价值资产有望再起

证我们认为，煤炭板块有望迎重新布局的起点，这一轮投资是高股息与周期弹性

券-2024.3.10兼备。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线，在当前弱经济和低利率环境下，资金更

研

究加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们

报