6月经济数据点评：实际增速回落超预期，政策节奏或加快-240715-东北证券-13页.pdf

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证券研究报告发布时间：2024-07-15

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证券研究报告/宏观数据

实际增速回落超预期，政策节奏或加快

6月经济数据点评

报告摘要：

相关数据

根据统[Table_S计局umm公布ary]：

上半年GDP不变价同比增长5.0%，二季度增长4.7%，市场预期二季度

增长5.1%，一季度增长5.3%。6月规模以上工业增加值当月同比增长

5.3%，市场预期增长5.0%，5月增长5.6%。6月社会消费品零售总额同

比增长2.0%，市场预期增长4.0%，5月增长3.7%。1-6月固定资产投资

累计同比增长3.9%，市场预期增长3.9%，1-5月累计增长4.0%。1-6月

全国基础设施投资（不含电力）累计同比增长5.4%，1-5月累计同比增

长5.7%。1-6月全国房地产开发投资累计同比增长-10.1%，市场预期增

长-10.1%，1-5月累计同比增长-10.1%。1-6月全国制造业投资累计同比

[Table_Report]

增长9.5%，市场预期增长9.3%，1-5月同比增长9.6%。6月城镇调查失相关报告

业率5.0%，市场预期5.0%，5月数值为5.0%。《【东北宏观】信贷需求弱，M2增速换挡》

--20240714

二季度GDP同比放缓，不及市场预期，也弱于年初5%左右的增长目《【东北宏观】通胀大幅回落、降息大门打开》

标。与一季度相比，回落的主要因素是服务业放缓较多。二季度的下行

--20240714

或与短期极端天气有关，同时反映了总需求偏弱的主要矛盾，需求端偏

弱已经传导至生产供给。短期内需求端主要依赖投资和出口支撑。地产《【东北宏观】6月通胀趋弱》

的负外部性还将继续影响消费意愿，是经济进一步改善的阻力。展望后--20240711

续，当前经济增长不及预期，或触发逆周期政策加码，经济动能将随着《【东北宏观】波澜不惊》

政策发力而边际改善，全年实现5%左右的增长压力不大。三四季度重点-

关注三个方面：《【东北宏观】非OPEC国家石油增产的来源分

析》

第一，地方债何时加速。当前专项债显著拖累财政政策节奏，对地方基

建产生显著拖累，狭义基建增速持续下行。预计三季度在实际增长承压-

背景下，政府债发行加速是大概率事件，货币政策或将予以配合，降准

降息都值得期待。[Table_Author]

第二，地产政策效果。5月地产政策迎来重大调整，6月地产销售迎来改证券分析师：张陈

善。同时投资在施工面积没有明显改善的情况下，降幅收窄，地产投资执业证书编号：S0550522110002

强度则在增加，或是企业运营改善的积极信号。我们更倾向认为企业销z