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NiSS：观望下游需求能否回归

Ni复盘及概览

镍综述方向

跨期价差LME现货深度贴水；国内基差和月差有所收窄外弱内强

结构库存LME库存减少；保税区库存减少，国内库存增量低于国外减量，全球库存下降外弱内强

进口盈亏进口亏损收窄，现货偶有盈利，刺激保税区货源进入国内市场外弱内强

纯镍高利润刺激海内外生产商加速生产，但一季度纯镍产量难以迅速释放近强远弱

红土镍矿镍矿价格持稳于高位，港口库存下降；但海运费上涨的基础上FOB提价导致进口倒挂，很难出货中性偏空

镍铁高镍铁挺价，钢厂少量询盘，成交冷清中性偏空

供应

中间品中间品价格系数被硫酸镍减产拖累下跌中性偏空

下游在现货市场大批采购硫酸镍作为电积镍的原料，硫酸镍价格连续2周反弹；但并不意味着三元

硫酸镍利空

电池回暖，据调研，电池企业高位采购的库存还未能消化，生产积极性不强

电镀合金高镍价抑制民用订单，核电和军工订单稳中有升中性偏多

不锈钢产量不锈钢回到成本附近，已有钢厂复产，但也有华东钢厂减产3万吨的消息中性偏多

需求目前产业链各环节除硫酸镍外价格仍在下跌，电芯-正极-前驱体-硫酸镍负反馈仍未结束；新能源

三元前驱体产量汽车1月受政策支持及厂家降价促销，销量依然环比大幅减少，但作为最符合国家政策导向的消费中性偏空

领域，后市还是可以期待整车回暖拉动上游补库

宏观中美欧经济指标回暖，资金流向风险资产，包括股市和商品市场中性偏多

政策风险

产业新能源汽车国补退坡，但政府明确提出支持新能源汽车拉动消费，各地陆续出台促销费政策利多

宏观方面，欧美房地产和消费者信心指数近期有所反弹，但地缘政治紧张升温，大环境不利于全

球经济增长。国内完全放开疫情防控后快速过峰，进入平静期。产业方面，纯镍高利润刺激企业

加速生产，不锈钢厂和硫酸镍有复产预期，基本面从供需两弱转为供需两旺，但供应受制于产能

策略单边高位震荡

瓶颈，下游需求弹性更大一些。镍价无视利空持续上涨，主要是依托于库存反季节下降，目前低

库存高持仓的格局，近月合约仍受挤仓威胁。下周是考验需求成色的开始，投机资金已经炒作了

很久预期，若复工后表现不佳，可能有部分资金先行离场，建议暂时观望。

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