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国际储备理论与中国外汇储备管理小组：国际储备理论梳理中国外汇储备专题外汇储备管理专题2015-11

框架一、国际储备二、国际储备体系的演变三、国际储备理论四、中国外汇储备五、中国外汇储备管理

一、国际储备（一）概念及构成一国货币当局所持有的，用于弥补国际收支逆差，干预外汇市场、维持其货币汇率稳定和作为对外偿债保证的各种形式资产的总称。传统构成创新构成自有储备（黄金储备、外汇储备、IMF储备头寸、SDR）国际清偿力（备用信贷、互惠信贷和支付协议、借入储备该国商业银行的对外短期可兑换货币资产）

一、国际储备（二）作用与来源1.作用2.来源(1)干外市，持本国率定。(1)收黄金(2)央行干外市(3)国收支差(4)政府外借(2)持国支付能力，国收支。(3)提高本国的信誉，增向外借款的信用保。(4)取国（）

二、国际储备体系演变国际储备体系单元化过渡性美元中心多元化（黄金—英镑）（黄金、英镑、（黄金—美元）（黄金、美元、欧元、SDR等）美元）一战后二战后布雷顿体系崩溃国际货币体系金汇兑本位制布雷顿森林体系牙买加体系金本位

三、国际储备理论（一）规模理论1.比例分析法：特里芬、1960s以前2.成本收益法：阿格沃模型、1960s前期3.回分析法：“需求函数分析法”、1960s后期4.学派分析法：1970s的需求主要取决于国内量的的增减。5.志分析法：1970s中期察政策或关量6.定性分析法:1970s

三、国际储备理论（一）规模理论（二）结构理论1.种构理1.比例分析法2.成本收益法3.回分析法①往来4.学派分析法5.志分析法②易算③及外市2.构理6.定性分析法—合理①期限构②构

3.05改前（1994~2004年）一有管理浮，制售，数据来源：外管局率下降，刺激出口，本未受97金融危机影响，快速增4.811改前（2005~2014年）参考一子，FDI促使“双差”，高速增1.改革开放前（1979年前）封、划，无外、外流入，外易少，黄金主2.94改前（1979~1993年）外留成制、易外内部算价，刺激出口，增加快5.811改后（2015年后）中价形成机制，增加从市化程度，增加率性，定下降

四、中国外汇储备（二）我国外汇储备现状截止至2015年9月，外汇储备规模为3.51万亿美元，超过合理水平（3个月进口需求月2.8万亿美元）。（9月进口额0.92万亿美元）2014年6月，模开始下降，原因分析：(1)估(2)外干(3)外投（SWFs）数据来源：外管局

四、中国外汇储备补充：811汇改1.技面：改革外定价机制RMB率中价市化2.加入SDR做准小在岸、离岸人民3.放前期力，非美国加息，掌握主4.20%期售保金抬高做空成本，持率定

四、中国外汇储备（三）我国巨额外汇储备形成原因1.基原因：宏高速增2.制度原因：售制度率缺乏性3.直接原因：本、易“双差”4.客原因：外余增“外汇占款”央行贸易、投资资产负债5.理原因：高蓄率，SI6.市原因：升期+流入外汇储备人民币投放①再贷款②再贴现③财政透支④外汇占款优质信贷资产抵押再贷款

四、中国外汇储备（四）巨额外汇储备利弊分析利弊1.收支，推1.边际收益低，资源浪费2.增强国际信誉，吸引外资2.增加人民币升值压力3.增加持有成本，管理难度提高3.干预外汇市场，稳定汇率4.风险保障，应对危机5.加快人民币国际化4.国内产生通胀压力5.降低政策有效性6.失去IMF政策优惠

四、中国外汇储备扩展1：外汇储备与人民币国际化外汇储备稳定汇率增强信誉对外支付人民币升值预期币值稳定结算标价境外流通使用人民币国际化

四、中国外汇储备扩展1：外汇储备与人民币国际化外汇储备优化结构，减少对美元的依赖减少规模，缓解压力降低汇率风险，降低机会成本，提高安全性提高收益性人民币国际化

四、中国外汇储备扩展2：外汇储备与人民币汇率稳定汇率，买入外汇（有管理的浮动汇率制）人民币升值外汇储备增加偿债能力、人民币需求增加投资能力、出口能力、吸引外资能力增强，产品优势升贬值与汇率形成机制有关，还受其他因素影响。（国际市场）

五、中国外汇储备管理（一）文献综述●李劲松在《中国外汇储备管理问题与改革建议》一文中认为无论采用何种方法进行测算，我国外汇储备规模大大超过合理水平已是一个不争的事实。文章重点分析了我国外汇储备的币种结构和资产结构，并探讨其存在的风险与问题，得出结论认为我国外汇储备币种结构单一，资产结构过于集中于美元债券，有待于进一步调整与优化。●王凌云在《外汇储备币种结构管理：基本理论、国际经验及对中国的启示》一文中认为我国的外汇储备币种结构管理重心应向财富功能转移，并根据分档管理确定币种构成的不同基准和计值标准，渐进地调整币种结构。●