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加强监管建立多层次期货市场体系

来源：中国证券网·上海证券报2010年12月28日02:21

《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》

明确提出，要加强农产品期货和电子交易市场监管，研究制定规

范农产品电子交易市场管理办法，清理整顿电子交易市场，取缔

非法交易。大宗商品中远期现货市场伴随着大宗商品的市场化改

革而出现，由于缺乏监管，积弊多年，对正常的市场秩序构成严

重威胁，对大宗商品中远期现货市场的彻底整顿治理已经刻不容

缓。

中远期交易市场现状

所谓大宗商品中远期交易市场，国家工商总局2009年底发

布的232号文件对其做出如下定义：“大宗商品中远期交易市场，

是指企业设立的以现货“仓单”为交易标的，交易品种以大宗农产

品和生产资料为主，采取集中竞价、匿名交易、电子撮合的交易

方式，实行涨跌停板、每日无负债结算、强行平仓和保证金交易

风险管理制度，可以做空和对冲平仓，商品交割期限一般在一年

内的市场(一些市场的交易标的已由仓单衍化为商品的标准化

合同)。”

根据银河期货的统计，目前可查的由部委或者地方政府的批

准的、比较活跃的中远期交易市场有近80家，见下表（略）。

交易品种涵盖农产品：辣椒、绿豆、大蒜、红小豆、食糖、

棉花、玉米、粳米、高粱等；金属：黑色金属、铜铝铅锌镍等有

色金属、稀有金属；能源：煤炭、原油、成品油、天然气等；化

工产品：甲醇、甲苯、PVC、苯乙烯、二甘醇、化肥等；原材料：

蚕丝、丝绸、棉纱等纺织原料、焦炭、工业盐等；贵金属：黄金、

白银、铂金等；碳排放权衍生品。国内中远期交易市场涵盖了从

农产品、能源和原材料在内的众多交易品种，其中有些品种是期

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货市场正在计划上市的，比如焦炭、动力煤和化肥等，有些品种

则被期货市场实践证明不适合采用标准化合约形式进行交易的，

比如绿豆、红小豆等品种。

中远期交易市场在交易形式上一般采用中远期合约交易与即

期现货交易相结合的形式。其中中远期合约交易总结起来，主要

有三种形式：一是普遍采用的与期货交易类似的标准化合约形

式，合约的交割日期固定；二是在期货标准化合约基础上进行“创

新”变形的标准化合约形式，即交割日期不固定的标准化合约，

天津的渤海交易所采用的“连续现货交易”即是这种形式。“连续现

货交易”形式上与商品期货交易所进入交割月之后的滚动交割有

一点类似，不同之处在于其合约没有固定期限，从交易第一天开

始就可以交割，合约可以无限期持有，只要支付一定的延期交割

补偿金。其本质是用交割补偿金替代实物交割，即弱化甚至是取

消了交割，因此这是一种严重投机的市场。2010年10月，渤海

交易所上市动力煤合约，该合约的延期交割补偿金竟然为零。取

消延期交割补偿金，意味着在渤海交易所的规则体系下，交易商

可以无限期持有合约，亦及取消了交割。渤海交易所意在鼓励交

易商投机，增加交易量，但是期货市场一个半世纪的实践已经证

明，交割是促使期现价格在到期日之前趋于一致的根本保障，没

有交割纯粹投机的市场将完全蜕变为一个赌场，没有任何意义；

三是类似股票市场的固定标准化合约数量的形式。目前主要是上

海的CCBOT采用的“专场拍卖自动生成标准化合约”就是这种形

式，它通过固定的某个区域组织以主持交易商的身份进入市场

“拍卖”其特色农产品，比如某地的苹果等，主持交易商创设标准

化合约，根据需要决定标准化合约数量，自设交割库，经交易所

批准后上市交易，主持交易商与众多的交易商进行原始交易，即

主持交易商可以根据自己的产品的销售数量进行原始卖出，其他

交易商先买入后在进行转让交易。在某种形式上其形式与上市公

司的股票交易有些相类似的地方。

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实际上，国内还有很多以网上交易、电子交易公司等形式存

在的众多的中小型中远期现货市场存在，中远期市场真正的数量

和规模难以统计。另外，国内黄金市场还存在中远期交易市场的

另外一种“变种”，即众多的打着做市商、延期交割旗号所谓黄金

投资公司。由于审批手续简单，设立成本低，这类公司数量较大。

一般运作过程如下：注册一家黄金投资公司或者连锁金店，名义

上进行黄金现货经营，实际上，现货黄金销售并不是主营业务，

真正的主营业务是黄金延期交割业务，金店只是掩护。所谓黄金

延期交割业务，是指这些黄金公司向客户