美股2024年投资策略分析报告：科技巨头回撤，掘金中小价值.pdf

证券研究报告|2024年07月23日

美股2024年中期投资策略中性

备战科技巨头回撤，掘金中小价值良机

核心观点行业研究·海外市场专题

美股还有一年上涨时间美股

在经济周期框架的指引下，我们认为本轮美股上涨将持续至2025年二季度。中性·维持

无论是基于历史经济周期的统计，还是基于基本面的测算，我们都得出本轮

标普500指数6300点的目标点位。

与标普500不同，纳斯达克综指不仅受益于经济周期，更受益于科技周期。

我们在科技周期的研究中发现，在新科技投入应用和普及的“下半场”中，

纳指普遍具有较高的上涨潜力。保守估计，我们认为纳指有望涨至22500点。

美联储年内降息确定性较强

尽管市场的降息预期一再落空，但点阵图反映出联储官员们对2024年年内

降息的共识是相对稳定的。联储官员们近期对去通胀的信心在提升，对货币

政策过紧的担忧也在加剧。

更重要的是，我们已经观察到美国劳动力市场供给缺口的闭合，而供需是比

价格更稳定的因素。基于这一点，我们认为美国服务业CPI的回落将是不可

逆的。而服务业CPI正是整体通胀的症结所在。因此，我们相信美联储抗击资料：Wind、国信证券经济研究所整理

通胀已经基本宣告胜利，年内大概率将开始货币政策的常态化。相关研究报告

科技巨头短期面临一轮小幅到价止盈《美股市场速览-大盘成长休整，中小价值接棒》——

2024-07-21

《美元债双周报（24年第29周）-就业与通胀数据走弱，降息交

价格角度，科技巨头已经普遍达到华尔街给出的“12个月目标价”，这在历易强化》——2024-07-16

史上能稳定地触发止盈。基本面角度，即使采用最乐观的季度业绩预期，其《美股市场速览-美联储降息大幕与中小盘行情或将开启》——

2024-07-14

隐含市盈率也到达了历史上限水平。但是，本轮回撤的空间不会很大，加仓《科技周期探索之二-1956-1974年：从晶体管到集成电路》—

—2024-07-07

时可以参考纳斯达克100行至60-120日均线时的位置。《美股市场速览-分化明显，特斯拉一枝独秀》——2024-07-07

必选消费将趋弱，可选消费未见底

2024年下半年，利好必选消费的就业逻辑即将淡出；制约可选消费的美国居

民购买力边际走弱的趋势还看不到扭转迹象。因此，我们认为必选品的上涨

趋势将会进一步趋弱，而可选品的下跌还看不到底部。

在备战回撤的同时把握中小盘价值的机会

2024年下半年，美股的全景很可能是：

1）以科技巨头和消费为代表的大盘成长将出现回撤，它们在标普500中占

40%以上的权重。它们将带动美股市场整体出现一轮回调。

2）我们相信大盘成长的回撤是起跳前的下蹲，应将其视作加仓机会。但是，

这次回撤恐怕不会蹲得很深，减仓回避的必要性不大，机会成本略高。

3）中小盘价值风格和传统行业是特朗普交易和降息交易的交汇点，它们包

括：工业、能源、材料、银行、保险、地产（含REITs）和医药。它们的上

涨可能会藏在大盘的下跌之中，不妨早做配置。

风险提示：美国国内政局的不确定性，全球地缘政治和军事冲突的不确定性，

权重股的非系统性风险。

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