安利股份-市场前景及投资研究报告：PU合成革龙头，发展机遇.pdf

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公司研究证券研究报告

安利股份（300218）公司研究报告2024年07月23日

[Table_InvestInfo]首次PU合成革行业龙头，“2+4”领域深度布

投资评级优于大市覆盖

局，迎来发展新机遇

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07月22日收盘价（元）15.64

52周股价波动（元）8.25-17.86投资要点：

总股本/流通A股（百万股）217/216

总市值/流通市值（百万元）3394/3383PU合成革行业龙头，公司在鞋材、沙发领域地位领先，汽车等新兴领域发

市场表现展迅速。安徽安利材料科技股份有限公司成立于1994年，主要生产经营生

[Table_QuoteInfo]态功能性聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料，产品处于PU合成革产业链的中

安利股份综指

85.85%游。公司坚持以市场为导向、以客户为中心，深化“2+4”市场布局。截至2023

63.85%年末，功能鞋材和沙发家居两大优势品类收入占比合计约80%左右；汽车内

41.85%饰、电子产品、体育装备、工程装饰四项新兴品类收入占比合计约20%左右。

19.85%

2023年下半年重回增长通道，盈利能力提升。2008-2022年，公司营业总收

-2.15%

入整体保持增长，复合增速达到8.08%。净利润波动受原材料价格影响较大，

-24.15%公司原材料成本占比约60-65%左右；天然气成本占比约8-10%左右。2023

2023/72023/102024/12024/4

年下半年以来经营改善明显，收入恢复增长，全年主营产品销售毛利率达

沪深300对比1M2M3M21.01%，同比提高4.55个百分点。下半年主营产品销售毛利率达22.89%，

绝对涨幅（%）1.1-4.212.6较上半年提高4.26个百分点，同比提高8.17个百分点，盈利空间提升。

相对涨幅（%）0.60.413.0

资料：证券研究所PU合成革应用空间广泛，汽车内饰增长快。据云中马招股说明书援引自沙利

[Table_AuthorInfo]文咨询、中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会的数据，预计2025

年我国人造革合成革最大的三大类应用领域依然是鞋履、服装和家居，分别

达到20.8亿米、9.4亿米、9.1亿米，2020-2025年的CAGR分别为7.34%、

7.33%、6.63%，汽车内饰增速为10.76%。合成革行业竞争格局分散，公司

主要竞争对手集中在我国大陆、台湾及日韩地区，包括三芳化工、日本世联、

日本帝人、韩国伯产、韩国德成等。