燕京啤酒-市场前景及投资研究报告-推进降本增效，产品线多点开花.pdf

食品饮料|证券研究报告—首次评级2024年7月23日

000729.SZ燕京啤酒

买入

持续推进降本增效，产品线有望多点开花

原评级：未有评级

市场价格:人民币9.53啤酒行业结构升级趋势不改，需求量或将持续小幅下降。燕京啤酒积极求变，

新任管理层上任后“二次创业”，为公司注入成长动力。随着大单品U8的

板块评级:强于大市持续放量，清爽、鲜啤升级计划的推出，公司产品线有望多点开花，延续量

价齐升趋势。成本端，公司持续推进降本增效，利润空间有望逐步释放。我

们预计公司24-26年EPS为0.38、0.52、0.63元/股，同比+65.9%、+35.8%、

股价表现+23.1%，首次覆盖给予买入评级。

2%支撑评级的要点

(5%)啤酒行业结构升级趋势延续，需求量或将持续小幅下降。2018年至今啤酒行业量减价

(12%)增，行业利润增长由结构升级、生产效率优化双轮驱动。我们认为，虽然未来宏观环

境不确定性较强，但在竞争格局改善、产能出清两大驱动结构升级的要素未发生根本

(19%)性反转的情况下，啤酒行业的结构升级逻辑依然坚挺，吨价有望继续快速向上。销量

(26%)端，随着人口趋势的变化，未来啤酒需求量或将持续小幅下降。

燕京啤酒积极求变，管理改革再次为公司注入成长动力。公司当前为北京、内蒙、广西三

(32%)

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l-gptvcnbarnl-大区域市场内的啤酒龙头，北京市国资委、北控集团为公司的实际控股人。2022年管理层

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334更迭后显著年轻化，更富有活力和动力。新任董事长耿超国企体制改革经验丰富，上任后

燕京啤酒深圳成指在人员管理机制、薪酬激励机制、产品战略、供应链管理等方面推出了一系列改革措施，

以“二次创业”的心态，通过治理机制的变革再次为公司注入成长动力。

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至今个月个月个月产品线有望多点开花，延续量价齐升趋势。公司以“1+3”品牌战略为基，2019年顺

应啤酒行业结构升级趋势，推出U8产品后，大单品快速放量至53万千升（2023年），

绝对10.2(3.8)0.4(19.4)驱动销量、吨价快速上行。我们认为，U8