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证券市场监管现状及对策研究

证券市场作为金融市场的重要组成部分，对国民经济的

发展起着及其重要的推动作用。证券市场特有的筹集资金、

资产重组、公司价值发现及风险提示等功能是市场经济条件

下，一国经济健康、稳定运行的必要条件。由于证券市场运

作机制复杂、资本虚拟性等原因，产生风险的可能性极大。

实践表明对证券市场进行监管可以提高运行效率，防范和化

解风险，使证券市场更好地为国民经济服务。

一、公共利益论简述

公共利益论是二十世纪二十年代世界性经济金融危机

之后提出的。这种理论认为，监管的基本出发点就是要维护

社会公众的利益，而公众利益涉及千家万户、各行各业，维

护公众利益只能由国家法律授权的机构来行使。市场难免存

在缺陷，纯粹的自由市场必然会导致自然垄断与社会福利的

损失，并且还存在外部效应和信息不对称带来的公平问题。

在现实经济中通常存在以下几个方面的市场失灵：自然垄

断。假设在社会理想的产出水平下，只有一个厂商从事生产，

该产业的生产成本最小化，那么此时的市场就是自然垄断市

场。处于该行业中的每个公司都会在利益驱动下争相兼并扩

张，之后形成垄断市场而不是自由竞争的市场。垄断者通过

限制产量、抬高价格，使商品价格超过边际成本而获取超额

利润，必然带来导致市场效率的丧失。”外部效应。外部效应

是指未被交易双方包括在内的额外成本或额外收益。在提供

商品及服务时，如果社会利益或成本与私人利益或成本之间

存在差异，那么自由竞争就无法实现资源的有效配置。尽管

私人之间可能通过协议来解决外部效应问题，但达成协议的

交易费用往往过高，而市场监管却能有效地消除外部效应。

信息不对称。在商品生产者和消费者之间，信息分布往往不

对称，一般而言生产者比消费者拥有更多的信息。生产者从

自身的利益出发，而不是按优质优价的原则来出售商品。这

样在相同的价格水平下，销售质量更好的生产者被迫退出市

场以逃避损失，而质量较差的生产者则乘机占领市场，出现

“劣货驱逐良货”的现象。信息不对称要求更多的信息披露，

使消费者能够据此区分产品质量的高下，监管正是消除信息

不对称的有效方法。由于市场存在上述缺陷，公共利益论认

为在市场失灵的情况下对其实施监管能提高公共利益。

二、我国证券市场监管的现状及存在的主要问题

以前，证券市场监管主要由中国人民银行主管，体改委、

国家工商局等其他政府机构及上海、深圳两地地方政府参与

管理的形式。成立国务院证券委和中国证监会以后，证券监

管由国务院证券委负责，中国证监会作为证券委的执行机

构，承担起对我国证券市场的监管任务。国务院撤销了证券

委，同年确认中国证监会为证券监管的主管机关。随着证券

市场的发展，我国证券法律制度也逐步建立起来，如《公司

法》、《国库券条例》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《禁

止证券欺诈行为暂行办法》、《证券交易所管理办法》、《公开

发行股票公司信息披露制度》、《证券市场禁入制度》等一系

列证券法律法规均已颁布执行。作为根本大法的《证券法》

的出台，进一步确立了中国证券市场法律规范的框架。以沪

深交易所设立为标志，中国证券市场短短十几年走过了国外

证券市场上百年的自然演进的发展过程，应当说政府的积极

推进功不可没，然而毋庸讳言，年轻的中国证券市场在快速

成长的过程中还存在不少问题：!监管制度缺乏长远规划。中

国证券市场从无到有，发展到现在的规模，成绩斐然。然而，

由于市场发展迅猛，政府监管部门疲于应付大量繁杂的日常

事务性工作，不经意忽略了对市场发展急待解决的根本的监

管制度建设。为了尽快解决一些短期凸#显的问题，往往采

取急救办法，甚至以行政命令的方式强行调控市场，虽然暂

时缓和了事态，但是很可能为日后的市场发展和监管工作带

来了意想不到的隐患。监管存在滞后性和弱效性。尽管我国

证券监管机构近年来加大了对欺诈与操纵的打击力度，但行

政监管往往是事后监管，监管存在显著的滞后性和弱效性。

滞后性。从违规行为的发生到监管机构做出处罚，往往

历时弥久，监管行为存在明显的滞后性。如“中科创业”、“亿

安科技”操纵股价行为在发生数年以后才被发现，而“琼民源”

事件的查处过程竟长达两年。另一方面，监管力量相对有限，

调查费用不菲，一些市场欺诈行为未被处理，成为漏网之鱼，

使违法者产生侥幸心理，铤而走险。(’弱效性。对违规行为

处罚显得过轻。如民源海南公司动用银行贷款和透支操纵“琼

民源”股价非法获利))万元，查处后除了没收非法所得以外，

仅处以警告和罚款了事。实际上，对