类比2020年茅指数抱团：高股息料将迎来泡沫化定价.pdf

策略定期报告

内容目录

1.近期权益市场重要交易特征梳理6

2.内部因素：6月宏观经济维持弱复苏，地产政策持续加码，工业生产景气度边际转紧.19

3.外部因素：6月美国失业率再创新高，降息预期有所提前，预计年内开启1-2轮降息.22

3.1.美国6月新增非农如期降温，失业率再创新高显劳动力市场趋软22

3.2.美国6月制造业、服务业PMI双双进入收缩区间，未来经济活动恐将放缓23

3.3.美联储6月会议纪要仍维系观望立场，后续经济降温已成共识25

图表目录

图1.本周全球权益市场普涨，纳斯达克领涨6

图2.本周低价股指数占优7

图3.本周主要指数涨跌幅一览7

图4.本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块7

图5.6月份以来，股票型ETF份额持续增加8

图6.近一个月各类ETF份额变动情况8

图7.6月下旬以来，沪深300ETF获持续流入8

图8.M1定买卖的规律在2014年之前是有效的，近年来出现背离9

图9.M1相对沪深300和通胀的相关性均在近年来明显走弱，而央地财政支出增速差和沪

深300（滞后3个月）的相关性明显更高9

图10.央地财政支出增速差在2017年以后能更好地解释A股市场的整体走势10

图11.近四次三中全会前后较短的时间内，市场以震荡为主10

图12.近四次三中全会有三次召开的阶段处于市场的阶段性底部11

图13.当前中证红利指数股息率与10年期国债收益率之间的差距仍在历史高位12

图14.当前长江电力股息率与10年期国债收益率之间的差距仍在历史高位12

图15.当前主要高股息品种今年以来的估值变化一览13

图16.日本高股息驱动因素从十年期国债收益率中枢下移到提高分红比例14

图17.高股息定价向具备提价预期的公用事业领域扩散14

图18.电力及公用事业的ROE中枢抬升趋势比较明显14

图19.一级行业中，公用事业在红利板块中明显占优15

图20.2019年-2021年北向资金和公募资金的集中抱团催生了茅指数的行情15

图21.2019年-2021年北向资金和公募资金的集中抱团催生了茅指数的行情16

图22.资金定价周期的最终结局是将核心品种拉升到极致16

图23.本周金价走势震荡上行17

图24.近一周中美利差有所缩小18

图25.10年期美债收益率震荡上行18

图26.本周美元指数震荡下行18

图27.6月PMI指数各分项环比多数回落（%）19

图28.6月非制造业PMI指数环比回落（%）20

图29.6月财新PMI同比回升（%）20

图30.6月地产销售单月业绩规模继续维持低位21