策略观点：延续弱复苏-240705-招银国际-39页.pdf

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策略观点

延续弱复苏

叶丙南,Ph.D

宏观：中国经济量升价跌，家庭收入、企业盈利和市场信心依然较弱。未来

随着以价换量和供求再平衡，中国经济与物价或缓慢回升，支撑企业盈利温刘泽晖

和改善。中国宏观政策将延续渐进宽松，但不会实施强刺激。美国经济与就

业缓慢降温，通胀重回温和放缓趋势，随着实际利率上升、美元走强与外需伍力恒

走弱，经济与通胀将延续放缓，美联储或在9月降息，年内降息幅度约50李汉卿

个基点。

科技：乐观，持续看好AI算力需求高增和端侧AI创新成长，手机/PC需求刘梦楠

复苏以及产业链业绩持续改善。全球产业链去库存大致完成，手机产业链

杨天薇,Ph.D

（苹果/小米/高通/联发科）展望稳定复苏，苹果链（比电/瑞声/鸿腾）将显

著受益iPhone/iPad升级周期；PC/服务器品牌（戴尔/惠普/SMCI/联想）和

张元圣

代工厂商（鸿海/广达）业绩向好和指引通用服务器/PC市场恢复增长，AI服

务器订单需求维持强劲，下半年全球产业链有望呈现全面增长。6月以来全贺赛一,CFA

球科技巨头相继发布AI算力/端侧新品和技术路线图，关注下半年苹果AI和

GB200服务器持续催化带动主题性投资机会。建议关注AI服务器板块如鸿陶冶

腾精密（6088HK，买入）和立讯精密（002475CH，买入），以及AIPC/

手机产业链如小米（1810HK，买入）、比亚迪电子（285HK，买入）和瑞陆文韬,CFA

声科技（2018HK，持有）。

武煜,CFA

半导体：谨慎乐观。近期行业热点：6月，AI产业链核心受益标的博通

（AVGOUS，报告）、迈威尔（MRVLUS，报告）和美光（MUUS，报王银朋

告）分别发布了业绩。从基本面看，相关业绩情况符合我们过去几个月的观

点，即来自AI的收入维持高速增长。AI主题依旧是市场最火的投资主题之黄本晨,CFA

一，市场行情发展到现阶段，我们再次梳理了AI产业链相关受益标的AI收

入占比的情况、年初至今的表现、未来12个月的收入增速，以及估值水平王云逸

（报告）。英伟达依旧是AI收入占比最高、涨幅最高的标的。公司股价年

初至今的收益率为150%（截至6月28日收盘）。目前，英伟达股价在看似张苗

势不可挡的上涨后稍显疲态，不过公司及其他AI产业链相关标的仍受到投

李昀嘉

资人的高度关注。

我们维持之前的投资主线推荐：1）AI：资本开支继续增长，产业链持续受胡永匡

益。基于英伟达及AI产业链相关公司的业绩，我们维持AI需求将在短期和

长期持续增长的观点。我们认为主要云厂商（微软/谷歌/亚马逊）和Meta史迹,CFA

会维持大额的资本支出，以支持AI算力的提升。我们持续看好AI产业链的

发展，尤其看好存储市场、光通讯以及在网络连接市场的需求增长。我们偏窦文静,CFA

好AI产业链中真正的A股受益标的，首选中际旭创（300308CH，买入）