互联网传媒行业专题报告：恒生科技24Q2业绩前瞻及观点更新-240708-方正证券-25页.pdf

证券研究报告|传媒|2024年07月08日

互联网传媒团队•行业专题报告

恒生科技24Q2业绩前瞻及观点更新

分析师郝艳辉登记编号：S1220524050002康百川登记编号：S1220524060001

张丰淇登记编号：S1220524070002

目录

恒生科技24Q2业绩整体结论

目录分赛道讨论

重点个股观点更新

2

1.恒生科技24Q2前瞻：中报或Q2财报期关注节奏及要点

◼恒生科技成分股中报披露时间段？1/1-12/31财年的，中报披露截止日是8/31；盈利上升或者下滑

50%以上的，要提前发盈喜or盈警。其他财年时间段的，比如阿里巴巴6/30业绩期披露的是

FY2024Q1财报；中教控股中报期间是截止到9/1-次年2/28期间。大部分公司披露中报的时间段是8/1-

8/31，集中在8月后半旬，中报披露日的前30天是静默期。

◼2024Q2整体业绩如何？①由于恒生科技成分股的核心变现模式在电商、广告及销售产品，受宏观影

响较大，我们从Q1财报后上市公司的预期数据和自上而下的宏观数据观察，当前整体经济尚在缓慢修

复中，所以我们判断Q2很难出现收入端超预期的情况。②利润端看，降本增效已深入平台公司骨髓，

预计利润端Q2继续超预期。③除上面两点外，建议关注自下而上有无基于产品或细分赛道超预期的

阿尔法机会，比如新势力公司有无爆品车型或游戏公司有无重磅产品。

◼Q2财报哪些要素对股价敏感？①跟踪最终中报数据beat还是miss，当期数据对股价有影响，但大部

分数据当期财报数据都是beat，核心任务看结构上有无特别超预期或低于预期的核心数据，比如美团

的UE数据、腾讯游戏数据等。②Q3guidance数据更重要。上市公司CB时，Q3财报季已过三分之二，

CB能获得上市公司视角的Q3预期数据，对整体model的调整影响较大，也更容易影响股价。

资料来源：公司财报，彭博，方正证券研究所3

1.恒生科技24Q2前瞻：整体没有看到基于收入端带来的EPS上调

◼构成恒生科技基本面的成分股大部分是平台型公司，且偏消费，我们判断恒生科技整体Q2基本面主

要用两个指标：月频社零数据和恒生科技成分股的收入端数据。

◼5月社零数据未见明显反转，6月我们判断维持稳健修复：5月社会消费品零售总额39,211亿元，

yoy+3.7%（wind一致预期yoy+4.5%，去年同期yoy+12.7%）；实物商品网上零售额yoy+12.9%，线

上渗透率为27.9%（去年同期25.6%），目前我们判断6月维持5月趋势。

◼从研究结论看，24Q2及24全年收入指标上调的公司较少。收入是反映主营业务的核心驱动力和最重

要活力指标，从我们跟踪的恒生科技成分股收入来看，基于主业经营超预期的收入上调个股较少。

图表：中国社会消费品零售总额当月同比与实物商品网上零售额累计同比（%）

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

中国:社会消费品零售总额:当月同比中国:社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比

-30%

资料来源：wind，国家统计局，方正证券研究所4

1.恒生科技24Q2前瞻：来自利润端的EPS上调成为最大亮点

◼核心恒生科技标的成分股24Q2利润端上图表：恒生科技重点公司业绩一致预期变化

调。比如腾讯控股、美团、快手、小米集

团等，在Q2都出现了来自利润端的EPS上

调，这一趋势延续了过去几个