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宏观研究
证券研究报告宏观专题2024年07月18日
【宏观专题】
四个视角看本轮制造业投资高增
❖核心观点:
华创证券研究所
今年以来,制造业投资持续偏强,上半年同比增长9.5%,我们从四个视角观
察本轮制造业投资:1)上市公司视角,2024年Q1,制造业上市公司资本开支证券分析师:张瑜
增速偏低,同比-3%,2023年9月后,宏观制造业投资与微观上市公司资本开
支有所背离;2)设备产量视角,今年来设备生产偏强,以装备制造业工增衡电话:010
量,为近5年次高值,从结构上看,偏强的主要是上游资源类设备+中游制造邮箱:zhangyu3@
类设备+传统的出口优势设备;3)主要国家设备订单视角,今年以来,日韩设执业编号:S0360518090001
备订单有所好转,但美德持续偏弱;4)进口视角,今年来进口增速小幅改善,
证券分析师:陆银波
增速较高的,主要是高端制造设备与核心元器件。
❖视角1:上市公司视角电话:010
一季度,上市制造业公司资本开支增速偏低。资本开支以现金流量表中的“购邮箱:luyinbo@
建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”衡量,共筛选得3591支执业编号:S0360519100003
样本。2024年Q1,A股制造业上市公司资本开支增速为-3%。联系人:韩港
拉长时间序列看,筛选2012年来的1237支持续存续样本,发现,宏微观制造
业投资数据自2023年9月后走势背离,2024年差距拉大;历史上,宏微观数邮箱:hangang@
据走势分歧较为明显的时间段是2017-2018年,彼时上市公司资本开支增速持
续上行,但宏观层面制造业投资持续偏弱。相关研究报告
行业层面,微观上市公司资本开支增速,与宏观制造业投资增速,同样存在一《【华创宏观】地方财政画像:反常-恒常》
定差异,详见正文。2024-07-13
《【华创宏观】6月全球投资十大主线》
❖视角2:主要设备的产量2024-07-12
总量而言,今年以来,主要设备的生产持续偏强,从装备制造业工增看,上半《【华创宏观】从“超额储蓄”到“超额财富”—
年同比增长7.8%、为近5年来次高值。—美国经济防线的转变》
2024-07-12
从结构上看,偏强的有三类:《【华创宏观】汇率弹性打开的条件分析——基
1)上游的资源类设备,产量增速较高的包括:金属冶炼设备(32%,同比增于四个视角的推断》
速,下同)、炼油化工生产设备(42%);2024-07-07
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