宏观研究-【宏观专题】四个视角看本轮制造业投资高增-华创证券[张瑜,陆银波]-20240718【15页】.pdf

宏观研究

证券研究报告宏观专题2024年07月18日

【宏观专题】

四个视角看本轮制造业投资高增

❖核心观点：

华创证券研究所

今年以来，制造业投资持续偏强，上半年同比增长9.5%，我们从四个视角观

察本轮制造业投资：1）上市公司视角，2024年Q1，制造业上市公司资本开支证券分析师：张瑜

增速偏低，同比-3%，2023年9月后，宏观制造业投资与微观上市公司资本开

支有所背离；2）设备产量视角，今年来设备生产偏强，以装备制造业工增衡电话：010

量，为近5年次高值，从结构上看，偏强的主要是上游资源类设备+中游制造邮箱：zhangyu3@

类设备+传统的出口优势设备；3）主要国家设备订单视角，今年以来，日韩设执业编号：S0360518090001

备订单有所好转，但美德持续偏弱；4）进口视角，今年来进口增速小幅改善，

证券分析师：陆银波

增速较高的，主要是高端制造设备与核心元器件。

❖视角1：上市公司视角电话：010

一季度，上市制造业公司资本开支增速偏低。资本开支以现金流量表中的“购邮箱：luyinbo@

建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”衡量，共筛选得3591支执业编号：S0360519100003

样本。2024年Q1，A股制造业上市公司资本开支增速为-3%。联系人：韩港

拉长时间序列看，筛选2012年来的1237支持续存续样本，发现，宏微观制造

业投资数据自2023年9月后走势背离，2024年差距拉大；历史上，宏微观数邮箱：hangang@

据走势分歧较为明显的时间段是2017-2018年，彼时上市公司资本开支增速持

续上行，但宏观层面制造业投资持续偏弱。相关研究报告

行业层面，微观上市公司资本开支增速，与宏观制造业投资增速，同样存在一《【华创宏观】地方财政画像：反常-恒常》

定差异，详见正文。2024-07-13

《【华创宏观】6月全球投资十大主线》

❖视角2：主要设备的产量2024-07-12

总量而言，今年以来，主要设备的生产持续偏强，从装备制造业工增看，上半《【华创宏观】从“超额储蓄”到“超额财富”—

年同比增长7.8%、为近5年来次高值。—美国经济防线的转变》

2024-07-12

从结构上看，偏强的有三类：《【华创宏观】汇率弹性打开的条件分析——基

1）上游的资源类设备，产量增速较高的包括：金属冶炼设备（32%，同比增于四个视角的推断》

速，下同）、炼油化工生产设备（42%）；2024-07-07