下半年宏观及资产配置展望：等待宽松-240710-中信建投-33页.pdf

证券研究报告·宏观深度

等待宽松宏观经济

——下半年宏观及资产配置展望

周君芝

核心观点zhoujunzhi@

出口经历短暂反弹之后，5月下旬资本市场定价再度回归长线：SAC编号:S1440524020001

国内线索是地产牵动的债务长周期；海外线索是一轮科技新浪潮。陈怡

股票市场哑铃策略，一端红利，一端科技，前者联动中国债券牛市，chenyi@

后者联动美国科技股牛市，完美映射当下全球宏观环境。SAC编号:S1440524030001

未来货币宽松是资产定价重要锚定变量。

王泽选

海外资产定价是否迎来转向，关键看美联储何时宽松；国内宏观破局wangzexuan@

关键也是货币宽松，目的不为刺激短期需求，是为降低负债压力，纾010

解偏高实际利率对有效需求的压制。SAC编号:S1440520070003

下半年大类资产展望：

王大林

债券，牛市方向确定只是节奏或有颠簸。wangdalin@

股票，风偏关键在国内外货币能否宽松。SAC编号:S1440520110002

大宗，美元流动性敏感的资源品做多胜率高于国内大宗。田雨侬

汇率，年内人民币汇率大转向的可能性偏低。tianyunong@

SAC编号:S1440524040003

孙英杰

一、传统周期框架无法解释上半年资产定价的矛盾信号sunyingjie@

股票定价走了一个圆弧：从去年底哑铃策略，到二季度周期定价，SAC编号:S1440524070002

再到6月哑铃风格。上半年股票市场，从开始的避险红利（春节

前），到后来的出口出海叠加上游资源品（春节后至5月中旬），再发布日期：2024年07月10日

到近期的红利和科技（5月下旬至6月）。

债券市场继续走牛，尤其是超长债迎来一轮超级牛市。以30年和50

年国债为例，最近五年，30Y和50Y国债利率下行幅度最大年份，分

别是2021年和2023年。今年上半年，30Y和50Y国债利率降幅已经

超过2021和2023年。相关研究报告

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