南山铝业(600219)公司首次覆盖报告：一体化布局铝产业链，国内外上下游齐发力助成长-240708-开源证券-18页.pdf

有色金属/工业金属

公

司南山铝业（600219.SH）一体化布局铝产业链，国内外上下游齐发力助成长

研

究2024年07月08日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）李怡然（分析师）温佳贝（分析师）

日期2024/7/5liyiran@kysec.cnwenjiabei@kysec.cn

当前股价(元)3.99证书编号：S0790523050002证书编号：S0790524040009

一年最高最低(元)4.03/2.69

总市值(亿元)467.17一体化布局铝产业链，国内外上下游齐发力助成长

流通市值(亿元)467.17南山铝业一体化、多产品布局牢筑盈利护城河，下游聚焦汽车板、航空板等高

总股本(亿股)117.09附加值项目，同步推进印尼第二个氧化铝项目有序扩张，且计划在氧化铝业务

公流通股本(亿股)117.09

司近3个月换手率(%)62.52基础上进一步投资建设电解铝，打开上游成长空间，翻开海外布局新篇章，构

首股价走势图建国内外业务双轮驱动、协同发展格局。我们预计公司2024-2026年实现收入

次330.22、367.01、408.12亿元，同比分别变动+14.5%、+11.1%、+11.2%，实现

覆南山铝业沪深300

盖归母公司净利润40.74、40.83、46.68亿元，同比分别变动+17.3%、+0.2%、

48%

报

36%+14.3%，EPS分别为0.35、0.35、0.40元/股（2024~2026年归母净利润预测未

告

24%考虑剩余20万吨电解铝指标出售获得的收益，2023年归母净利润含当年出售

12%

0%电解铝指标资产处置收益）。对应2024年7月4日收盘价PE分别为南山铝业分

-12%别为11.5、11.4、10.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

-24%

2023-072023-112024-03先手布局印尼优势凸显，下游发力高端制造牢筑盈利护城河

数据来源：聚源历经多年发展，公司形成从热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材/热轧-冷轧-

箔轧、废铝回收(再生利用)一体化布局的铝加工产业链，（1）原材料端：公司

于山东布局140万吨氧化铝+48万吨预焙阳极，满足电解铝生产自用需求，降

低原材料价格波动风险，此外公司先手布局印尼，先发优势明显，氧化铝、电

解铝轮番发力打开成长空间，印尼盈利优势持续扩大。（2）铝加工：业务涵盖

开

源铝板带（汽车板、航空板、罐料）、铝型材（工业型材、建筑型材）、铝箔等多

证个产品类型，终端产品广泛应用于多个领域，重点发力汽车板、航空板高附加

券

证值