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[Table_yemei]康希通信(688653)深度研究
1、关键假设
我们的预测基于如下假设:
我们预计公司2024-2026年的主营业务收入分别为5.75/7.71/10.11亿元,增速分别为
38.66%/34.09%/31.06%,随着WIFI7逐步放量,毛利率预计为29.36%/30.83%/32.43%。
1)WIFIFEM:在Wi-FiFEM领域公司处于国内领先地位,是国产替代主力军。公司客户涵盖国内
外知名通信公司,关键技术指标逐步接近Skyworks、Qorvo等全球大厂。公司在投关记录中表示,市场
预计2024年是Wi-Fi7元年,2023年下半年公司已陆续拿到订单,预计在2024年下半年放量,公司有
望争取2024年Wi-Fi7的销售收入占据到公司整体收入的8%-10%。另外,公司披露,根据2022年的数
据测算,公司网通端Wi-Fi产品在全球占据约6%市场份额,随着国产替代持续推进,三年后市场份额有
望达10%。我们预计2024-2026年WIFIFEM营收增速为40.87%/35.60%/32.18%。
2)IOTFEM:公司针对物联网(IoT)市场开发了支持蓝牙通信、ZigBee通信等协议的射频前端芯
片模组产品,即IoTFEM。23年受美元加息等宏观因素影响,物联网行业短期有所承压,公司逆势持续
推出新品并拓展下游客户群,实现了批量销售,随着行业库存水位逐步正常化,24年开始行业有望逐步
恢复增长,预计2024-2026年IOTFEM营收增速为16.64%/15.56%/14.48%。
3)其他:包括了射频开关、晶圆、少量代理贸易收入、技术服务收入,整体收入占比较小,我们
预计2024-2026年营收为12.41/13.65/15.02亿元。
盈利预测的关键假设
单位:百万元2023A2024E2025E2026E
WIFIFEM380.26535.65726.33960.06
YOY-7.03%40.87%35.60%32.18%
IOTFEM23.4227.3231.5736.14
YOY136.47%16.64%15.56%14.48%
其他11.2812.4113.6515.02
总收入414.96575.38771.551011.21
综合毛利率28.10%29.36%30.83%32.43%
资料来源:Choice,东方财富证券研究所
2、创新之处
我们认为公司是国内WIFIFEM领先企业,2024有望迎WIFI7发展元年,有望带动公司业绩打开增长空
间。
1)公司WIFI射频前端业务由资深海归团队组建而成,自主研发元器件,打造FEM模组,随着网络制式
的升级换代,WIFI协议不断更新,Wi-FiFEM市场需求日益增加。近年公司收入复合增速较快,主
要得益于下游市场需求持续增长,国产化趋势不断加快,公司也持续推出新产品,持续拓展下游客
户群体。
2)与分立器件相比,模组化能提高集成度和性能,并使体积小型化,降低成本,缩短终端产品的工程
化周期、降低调试时间。公司的Wi-FiFEM销售收入在Wi-FiFEM领域处于国内领先地位,是行业
国产化的重要参与者。经过多年持续研发投入与技术积累,公司目前已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6、Wi-Fi
6E等完整Wi-FiFEM产品线组合。公司Wi-Fi6FEM、Wi-Fi6EFEM产品在线性度、工作效率等主要
性能指标上,与境外头部厂商Skyworks、Qorv
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