康希通信深度研究：Wi-FiFEM国内领先企业，2024有望迎WIFI7发展元年.pdf

[Table_yemei]康希通信（688653）深度研究

1、关键假设

我们的预测基于如下假设：

我们预计公司2024-2026年的主营业务收入分别为5.75/7.71/10.11亿元，增速分别为

38.66%/34.09%/31.06%，随着WIFI7逐步放量，毛利率预计为29.36%/30.83%/32.43%。

1）WIFIFEM：在Wi-FiFEM领域公司处于国内领先地位，是国产替代主力军。公司客户涵盖国内

外知名通信公司，关键技术指标逐步接近Skyworks、Qorvo等全球大厂。公司在投关记录中表示，市场

预计2024年是Wi-Fi7元年，2023年下半年公司已陆续拿到订单，预计在2024年下半年放量，公司有

望争取2024年Wi-Fi7的销售收入占据到公司整体收入的8%-10%。另外，公司披露，根据2022年的数

据测算，公司网通端Wi-Fi产品在全球占据约6%市场份额，随着国产替代持续推进，三年后市场份额有

望达10%。我们预计2024-2026年WIFIFEM营收增速为40.87%/35.60%/32.18%。

2）IOTFEM：公司针对物联网（IoT）市场开发了支持蓝牙通信、ZigBee通信等协议的射频前端芯

片模组产品，即IoTFEM。23年受美元加息等宏观因素影响，物联网行业短期有所承压，公司逆势持续

推出新品并拓展下游客户群，实现了批量销售，随着行业库存水位逐步正常化，24年开始行业有望逐步

恢复增长，预计2024-2026年IOTFEM营收增速为16.64%/15.56%/14.48%。

3）其他：包括了射频开关、晶圆、少量代理贸易收入、技术服务收入，整体收入占比较小，我们

预计2024-2026年营收为12.41/13.65/15.02亿元。

盈利预测的关键假设

单位：百万元2023A2024E2025E2026E

WIFIFEM380.26535.65726.33960.06

YOY-7.03%40.87%35.60%32.18%

IOTFEM23.4227.3231.5736.14

YOY136.47%16.64%15.56%14.48%

其他11.2812.4113.6515.02

总收入414.96575.38771.551011.21

综合毛利率28.10%29.36%30.83%32.43%

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

2、创新之处

我们认为公司是国内WIFIFEM领先企业，2024有望迎WIFI7发展元年，有望带动公司业绩打开增长空

间。

1)公司WIFI射频前端业务由资深海归团队组建而成，自主研发元器件，打造FEM模组，随着网络制式

的升级换代，WIFI协议不断更新，Wi-FiFEM市场需求日益增加。近年公司收入复合增速较快，主

要得益于下游市场需求持续增长，国产化趋势不断加快，公司也持续推出新产品，持续拓展下游客

户群体。

2)与分立器件相比，模组化能提高集成度和性能，并使体积小型化，降低成本，缩短终端产品的工程

化周期、降低调试时间。公司的Wi-FiFEM销售收入在Wi-FiFEM领域处于国内领先地位，是行业

国产化的重要参与者。经过多年持续研发投入与技术积累，公司目前已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6、Wi-Fi

6E等完整Wi-FiFEM产品线组合。公司Wi-Fi6FEM、Wi-Fi6EFEM产品在线性度、工作效率等主要

性能指标上，与境外头部厂商Skyworks、Qorv