- 1、本文档共50页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
财务杠杆和资本结构政策;解释财务杠杆的影响
解释税务和破产对资本结构的选择造成的影响
描述破产程序的要点;资本结构问题
财务杠杆的影响
资本结构与权益资本成本
具有公司税的M&M定理I和II
破产成本
最优资本结构
重谈饼图
啄食顺序理论
观察到的资本结构
破产程序概览;我们将研究在其他条件相同的情况下,资本结构的变化如何影响公司的价值。
资本重组涉及在不改变公司资产的情况下改变公司所具有的杠杆作用量。
该公司可以通过发行债务和回购流通股来提高杠杆率。
该公司可以通过发行新股和偿还未偿债务来降低杠杆率。;财务经理的主要目标是什么?
最大化股东财富
我们希望选择能够最大化股东财富的资本结构。
我们可以通过最大化公司价值或最小化加权资本成本来最大化股东财富。;杠杆如何影响公司的每股盈余EPS和权益报酬率ROE?
当我们增加债务融资额时,我们会增加固定利息支出。
如果我们有一个非常好的一年,那么我们将支付固定成本,并且还有更多的剩余资金供股东使用。
如果我们有一个不好的一年,那我们仍然必须支付固定成本,则剩下更少的给股东了。
杠杆放大了每股盈余EPS和权益报酬率ROE的差异。;在此阶段,我们将忽略税收的影响。
当我们发行债券并回购股票时,每股收益和股本回报率会怎样?;权益报酬率ROE的变化
当前:ROE范围从6%到20%
建议:ROE范围从2%到30%
每股收益EPS的变化
当前:每股收益从0.6美元到2.00美元不等
建议:每股收益范围从$0.2到$3.00
当财务杠杆增加时,权益报酬率和每股收益的可变性都会增加。;在当前资本结构和计划的资本结构下,找到每股收益相同的EBIT。
如果我们期望息税前收益大于盈亏平衡点,那么杠杆可能对我们的股东有利。
如果我们期望息税前收益小于盈亏平衡点,那么杠杆将对我们的股东不利。;示例:盈亏平衡息税前收益;根据到目前为止所看到的,我们可以得出以下三个结论:
财务杠杆的影响取决于公司的息税前收益。当息税前利润较高时,杠杆作用是有益的。
在预期的情况下,按股本回报率和每股收益衡量,杠杆会增加股东回报。
在这种???划的资本结构下,股东面临更大的风险,因为在这种情况下,每股收益和净资产收益率对息税前利润的变化更为敏感。;试图得出如下第四个结论:
由于财务杠杆对股东的预期收益和股票风险都具有影响,因此资本结构是重要的考虑因素。
令人惊讶的是,这第四个结论是不正确的。
原因是股东可以通过自己借贷来调整财务杠杆的数量。
这种利用个人借贷来改变财务杠杆程度的方法称为自制杠杆。;下面的示例说明,公司是否采用计划的资本结构实际上没有任何区别,因为任何希望采用计划的资本结构的股东都可以使用自制杠杆来简单地创建它。
在计划的资本结构内购买100股股份可获得与在原始资本结构内购买200股股份相同的结果。
买额外的100股将需要投资者借贷2,000美元。
假设投资者可以以与公司相同的利率借款。
;表格16-5;莫迪利亚尼和米勒(M&M)资本结构理论
定理I–公司价值
定理II–加权平均资本成本
公司的价值取决于流入公司的现金流量和资产的风险。
改变公司价值
改变现金流量的风险
改变现金流量;案例I–假设
没有公司税或个人税
没有破产成本
案例II–假设
公司税,但无个人税
没有破产成本
案例III–案例
公司税,但无个人税
破产成本;定理I
公司的价值不受资本结构变化的影响。
公司的现金流量不变。因此,价值不变。
定理II
公司的加权平均资本成本WACC不受资本结构的影响。;WACC=RA=(E/V)RE+(D/V)RD
RE=RA+(RA–RD)(D/E)
RA是公司业务风险的“成本”,即公司资产的风险。
(RA–RD)(D/E)是公司财务风险的“成本”,即股东为补偿杠杆风险而需要的额外收益。;图16-3;数据
要求的资产收益率=16%;债务成本=10%;债务百分比=D/V=45%
负债权益比是多少?
D/E=(D/V)/(E/V)=(D/V)/(1–D/V)
D/E=(0.45)/(1–0.45)=0.8182
权益成本是多少?
RE=16%+(16%-10%)(.8182)=20.91%
假设股票成本为25%,那么债务权益比率将是多少?
25%=16%+(16%-10%)(D/E)
D/E=(25%-16%)/(16%-10%)=1.5
;财务杠杆如何影响系统风险?
CAPM:RA=Rf+?A(RM–Rf)
??A是公司的资产beta,用于衡量公司资产的系统风险
命题II
用CAPM替换RA并假定债务无风险(RD
您可能关注的文档
最近下载
- 申能(集团)有限公司行测笔试题库2022.pdf
- 第18课《我的白鸽》课件+2024—2025学年统编版语文七年级上册.pptx VIP
- 圣经与中国历史年对照表.doc
- Unit 4 Looking good,feeling good Reading 课件-高中英语牛津译林版(2020)必修第一册.pptx
- Traditional Chinese Festivals 中国传统节日微课教学设计.pdf
- 《第二章 直线和圆的方程》单元检测试卷与答案解析(共四套).docx
- (人教版)数学二年级上册计算题“天天练”习题卡,含100份题组.doc
- 第18课 我的白鸽 课件(共42张PPT) 2024-2025学年统编版语文七年级上册(2024).pptx VIP
- 医院管理交流课件_国家口腔医学质控中心工作报告.pptx
- 《中秋节》ppt课件(最新整理版).pptx VIP
文档评论(0)