家用电器行业2024年6月月报：白电业绩确定性高，配置价值凸显-240707-光大证券-41页.pdf

白电业绩确定性高，配置价值凸显

——光大证券家用电器2024年6月月报

洪吉然周方正2024年7月7日

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核核心心结结论：白电业论：白电业绩绩确定性强，确定性强，配配置价值凸显置价值凸显

投资建议：重点推荐白电，同时关注出海。2024年1-6月，家电（中信）板块涨跌幅为+10.79%（排名第二），高股息+业绩预期上修支撑股价的

强力表现。（1）白电业绩稳健，股息率高，配置价值凸显。白电龙头的业绩增长由多因素决定（更新需求、利润留存、海外业务、产品升级），

房地产竣工对于业绩的影响有限；白电龙头的动态股息率在5%以上，明显高于10年期美债/中债收益率，当前对内外资的吸引力都较强，持续看好

白电龙头估值修复。（2）空调行业延续景气。2024M7-M9空调行业排产同比延续正增长、渠道库存水位偏低、一线厂商增长稳健。（3）外销景

气度高，建议关注出海方向。23H2、24年1-5月家电出口金额分别同比+9%、+27%，预计24H2出口延续增长趋势，看好品牌出海方向（建议关注

海信视像、石头科技、科沃斯）。

行情复盘外部环境：成本同比略有提升，静待国内地产及海外市场边际向好。23年全年及24年1-6月家电行业跑赢沪深300大盘，地产复苏、消费

回暖是催化因素。行业的外部经营环境：（1）成本红利：2024年6月，冷轧板、铜、铝、塑料（ABS）价格分别同比-6%、+17%、+11%、+16%，

成本红利逐步收敛，同时考虑到原材料价格相对平稳以及家电龙头的顺价能力，预计2024年是原材料影响偏中性的一年。（2）地产复苏：2024年

1-5月新房销售市场尚未回稳，1-5月全国商品房销售面积累计同比-20.3%，1-5月房地产竣工面积累计同比-20.1%。（3）海外市场：美国耐用消

费品库存高，家电零售韧性高主要系居民超额储蓄仍有半年左右消耗过程，考虑到美国房地产贷款利率有所下行，市场预期美国房地产基本面有上

修可能，建议关注耐用品去库节奏以及结构性补库机会。

白电（超配）：空调周期持续性或超预期，建议重点关注。（1）国内：24年1-5月空调行业内销出货同比+11.0%，5月内销出货量同比略有下滑。

空调周期的持续性或超预期（渠道低库存+经济逐步复苏），建议重点关注。空调价格方面，线上24年5月格力均价3363元/台（同比-10.5%），美

的均价3067元/台（同比-7.9%），线下5月格力/美的零售均价同比+2.7%/+3.2%。冰箱需求延续稳健增长趋势，洗衣机需求回落，1-5月冰箱/洗

衣机行业内销出货同比+7%/+4%，冰洗需求以更新为主且高端化趋势明显，居民消费意愿恢复后冰洗需求的复苏会更明显。（2）海外：24年1-5

月空调行业出口同比+27%，预计海外需求24H2延续增长趋势。整体来看，白电的估值水平是消费品中最低的子行业之一，其业绩稳定性以及宏观

因子催化将推动估值中枢向上回归，建议超配白电，推荐美的集团（24年净利润增长预期如上修会带来股价弹性），建议关注格力电器（低估值高

股息，国内经济复苏的弹性最大）、海尔智家（股价向上的动力来自海外β见底回升）。

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