- 1、本文档共17页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
关于医药板块一些问题的探讨
行业评级:看好
2024年7月10日
分析师孙建分析师吴天昊分析师郭双喜分析师王帅
guoshuangxi@wangshuai1@
邮箱sunjian@邮箱wutianhao@邮箱邮箱
证书编号S1230520080006证书编号S1230523120004证书编号S1230521110002证书编号S1230523060003
0011
•2022年:二级医药投资进入后CXO时代,在公共卫生事件影响下,当年板块估值明显收缩,药店、中药、流通
等领域呈现较好的估值弹性,这一年的年底我们在市场上首次提出:医药进入新周期。
•2023年:受诊疗逐季复苏、医疗反腐阶段性影响下,医药创新、消费稳增长,但增速创新低,更加分化,院外
好于院内,院内营销阶段性调整,原料药、创新药、血液制品、医药流通、中药等表现较好。
95%
•到了2024年,面对医药板块,投资者显得更加迷茫。先是小盘股普跌,带动板块在一个月内下跌超17%,严重
跑输沪深300(-6%),这些股票普遍呈现不稳定甚至负的ROE水平,ROE相对较高水平的公司(中药、流通、
添加标题
耗材)呈现难得的正收益;进入2月份,医药在创新药、AI、减重药海外映射影响下,快速反弹,跑赢沪深300;
3月中旬以后,医药再次快速调整,年报季报季在2023年基数压力下,表现比较疲弱;4月下旬,原料药以及一
些一季度商业化销售兑现不错的创新药公司迎来不错的一波反弹;5月9日以来,医药迎来今年以来持续时间最
长的调整,截止7月3日,板块下跌近16%,期间药品比价政策、医保收支数据披露,很多白马标的(药店、
CXO、疫苗)呈现持续的调整;这个过程中我们发现市场对于“三高”股票的韧性更青睐(高ROE、高股息、
高分红),同时呈现明显的高估值厌恶(除少数创新药商业化放量标的),10-20倍PE被当成相对安全的区间,
这种反映市场情绪的相对估值,体现市场对于板块增长持续性的担忧。
•2025年:?
2
数据来源:wind,《拥抱新周期——2023年医药生物行业投资策略》,浙商证券研究所
0011
自下而上,投资那些估值合理、能够突破行业制约因素的个股
•从需求看,医药行业的增长从来就不是问题;但从供给侧看,同质化的竞争、医疗体制问题一直是
困扰医药行业增长的核心;近期行业政策风险的放大(比如比价政策)也是这个供给问题的暴露,
我们认为暴露的形式从价到量,成为一个趋势,也是我们在医药投资上尤其应该关注的;
•在这样特点的一个行业,我们认为:企业自身的经营能力才是关键。
添加标题
•特别是医药行业在系统性的政策影响下,我们坚信:凭借自身能力(产品、营销)而不是政策套利,
才能获得可持续的业绩增长,这也是为什么我们从2022年开始就特别关注企业自身营运能力等财务
指标的原因,当然到了2024年,我们进一步完善从PB-ROE的维度开始重新认识行业和公司。
•既然政策的出台越来越呈现“组合拳”,那么对政策的系统性理解,对于把握企业需要哪些核心能
力,也成为投资中的关键。
3
1、药品生产3、医药流通
您可能关注的文档
- 智飞生物(300122)三问三答,探究智飞生物经营拐点-240711-海通国际-21页.pdf
- 下半年宏观及资产配置展望:等待宽松-240710-中信建投-33页.pdf
- 传媒互联网行业专题研究:跨境电商东风正盛,海外仓建设方兴未艾-240709-东方财富证券-22页.pdf
- 国投智能(300188)首次覆盖:业绩端企稳回升,AI安全%2b集团侧赋能打开成长空间-240710-海通国际-13页.pdf
- 债券基金系列报告之三:债券指数基金的产品分布、特征分析与未来趋势-240710-平安证券-24页.pdf
- 轻工行业2024年中期策略:攻守兼备,蓄势待发-240708-广发证券-31页.pdf
- 锂电行业板块2024年中期策略报告:稼动率回升,出海%26新技术开启新周期-240707-国金证券-33页.pdf
- 伊戈尔(002922)深度报告:升压变放量明显,新产能扩张有序-240706-民生证券-23页.pdf
- 互联网传媒行业专题报告:恒生科技24Q2业绩前瞻及观点更新-240708-方正证券-25页.pdf
- 国防军工行业:国际航天合作持续深化,助力卫星互联网产业发展-240707-中信建投-28页.pdf
文档评论(0)