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证券研究报告:宏观报告
2024年7月15日
研究所宏观研究
分析师:袁野
SAC登记编号:S1340523010002兼顾长短目标,加码扩内需必要性增加
Email:yuanye@
研究助理:苑西恒
SAC登记编号:S1340124020005核心观点
Email:yuanxiheng@
我国经济正处于转型升级的爬坡过坎阶段,关键是提振信心。一
近期研究报告
季度经济增速超预期走高,而在低基数效应下,二季度经济增速超预
《融资需求进入转型期,关注结构性
机会》-2024.07.14期回落,亦低于前值,实际GDP环比增速创2017年同期的次低点。
上半年,外需保持较高韧性,降低了稳增长的压力,为我国经济
结构调整创造了有利条件,高质量发展的长期目标或优于稳增长短期
目标,稳增长政策发力节奏或相对靠后。展望下半年,在有效需求不
足的情况下,出口增速已呈现边际放缓迹象,从主要贸易伙伴角度进
行测算,同时考虑出口基数回升,下半年出口增速或存在回落风险,
内需接续外需稳增长的必要性进一步凸显,稳增长短期目标或要置于
更突出位置,以保证顺利实现全年增长目标。
向后看,外需或逐季走弱,消费需求或延续弱复苏,房地产投资
短期较为依赖政策效果,基建投资和制造业投资或仍是当前托底经济
的主要压舱石。(1)外需或逐季边际回落,三季度或弱于二季度,但
优于四季度。(2)消费或延续弱修复,促消费政策加码或是消费温
和回升的关键变量。短期看,促消费政策加码或是拉动消费修复的关
键支撑,如以旧换新、新能源汽车、消费券或进一步加大力度,后续
有待观察政策效果。(3)三季度房地产投资止跌企稳迹象尚不明确,
有待观察政策效果。房地产投资回暖的趋势性特征尚不明确,三季度
或是稳地产政策效果的观察窗口期,短期政策进一步加码的可能性不
高。后续若政策效果持续兑现,三季度房地产投资有望止跌回升;若
政策效果不及预期,房地产投资增速仍是固定资产投资的拖累,不排
除政策进一步加码的可能。(4)制造业投资和基建投资或将成为关
键支撑。三季度是专项债发行的关键窗口期。若三季度专项债发行不
能提速,因从募集资金到形成实物工作量存在时滞,或对基建投资产
市场有风险,投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分
生掣肘,进而制约内需扩张。三季度,内外需协同发力水平下,叠加
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