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A股本轮盈利周期的位置和特征
A股行业比较专题|2024.7.15
▍▍
中信证券研究部核心观点
7月中旬密集披露的中报预告显示A股盈利周期仍处于磨底状态,预告盈利较
好的企业集中在两个方向,一是部分价格有支撑的上游资源品,例如有色、电
力,二是出口导向、供给格局较好的制造业,典型代表有电子、汽车;中报预
告较差的企业集中在地产链和竞争加剧的制造业,需注意部分行业“首亏”利
润规模占亏损总额比例较大。展望未来,预计内需消费、供需格局较好的制造
业、科技、医药会成为结构亮点,但A股整体盈利仍处于新旧动能转换的过程,
杨家骥工业正逐渐替代金融地产成为新的利润增量来源,这也导致A股盈利周期和
策略分析师PPI周期高度一致,且短期财报指标的波动性明显降低。从社融指标对PMI、
S1010521040002PPI的前瞻指引以及Wind一致预测净利润的变化趋势来看,预计短期A股仍
将处于磨底状态,未来需静待价格信号的企稳回升。我们在文末汇总了中信证
券研究部行业组对于中报业绩的前瞻,供投资者参考。
▍中报预告拆分:延续底部特征,结构亮点清晰。
1)截至7月13日,2024年中报预告披露率29%,预喜公司占比39%,显
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示出较大的盈利压力。当前业绩披露规则下,沪深主板仅要求亏损、扭亏
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裘翔为盈、净利润同比增速上升或下降50%以上等公司披露中报预告,双创板
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联席首席策略师则没有明确规定。从预告类型看,2024年中报“预喜”公司数量占比仅
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S101051808000239%,低于2023年中报预喜率45%,同时低于过去5年中报平均预喜率
51%。p
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2)2024Q2盈利较好的企业集中在部分上游资源品和出口导向的制造业。我
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们按照业绩预告披露净利润上下限的均值进行计算(下同),定义“2024Q2
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单季度净利润同环比增速均为正,且规模为正”作为盈利较好的企业筛选
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标准,这类企业在所有预告公司中占比19.6%,且集中在两个方向,一是
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