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证券研究报告|行业深度
2024年07月18日
家用电器
出海系列之一：复盘日本汽车，如何看待中国家电出海趋势？
复盘日本汽车出海历程，并与当前中国家电出海所经历的阶段进行对比，增持（维持）
我们认为中国家电虽然产业环境不及当年日本汽车出海阶段，但是在供应
链能力方面更强、产品力较优，二者采用的出海策略也较为相似。值得一行业走势
提的是，日本汽车在经历1970s-1990s的出口快速扩张后，在1990年
之后虽有波折，但依然保持了近30年的外销繁荣阶段，我们认为当前海家用电器沪深300
32%
运费上涨扰动仅为短期影响，中国家电凭借更强的供应链优势，出海仍是
16%
未来几十年的大趋势。
0%
➢如何看待近期海运费上涨对家电公司影响？-16%
复盘总结2020-2022年海运费上涨情况来看，1）本轮运价上涨与上一-32%
2023-072023-112024-032024-07
轮均由供需双方共同推动，相似性较高，目前运价水平较上轮最高点仍有
一定上涨空间，但相对有限，且未必达到当时的极端情况。2）从上轮家
电公司报表端来看，自主品牌运输成本占比较高，代工企业相对有限；外作者
销收入增速下降在运费上涨后半年左右体现，毛销差变动与海运费变动季分析师徐程颖
度节奏基本同步，龙头受到影响更为可控。3）有无长协价、海外营收占执业证书编号：S0680521080001
比、海外产能布局情况、成交模式（是否FOB）、产品结构都是海运费率邮箱：xuchengying@
分析师陈思琪
对企业盈利影响的关键因素。考虑到各家公司的实际情况及上轮报表端表
执业证书编号：S0680524070002
现，预计本轮运价上涨对各公司虽有影响，但基本可控。邮箱：chensiqi@
➢复盘对比：从日本汽车出海看向中国家电出海趋势。相关研究
1、《家用电器：清洁电器6月奥维数据点评：洗地机行
产业背景：日本当时所处环境内外需都更为充足；中国当前的家电内需相
业承压，追觅份额提升明显》2024-07-17
对饱和，但海外新兴市场仍有渗透率提升空间。1970s-1990s日本国内外
2、《家用电器：厨电6月奥维数据点评：集成灶承压，
都处于汽车需求旺盛阶段，在保有量迅速提升后，新兴市场也为日本汽车
传统厨电表现较优》2024-07-17
出海贡献较大增量。当前，我国家电内外需环境虽不及当年日本汽车出海3、《家用电器：厨房小电6月奥维数据点评：行业整体
时期，但是一方面高保有量不意味着不增长，欧美市场依然保持较为稳健
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