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有色金属2024年中期策略：降息预期下，静待金、铝花开

研究员姚成章

投资咨询证书号S0620523060002

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邮箱czyao@

摘要：

板块走势回顾：2024年上半年有色金属板块表现相对较好，整体板块机会以结构性为主，多数金属价格年初至今呈现上涨趋势，其中贵

金属价格、工业金属价格年初至今涨幅较高，截至2024年6月25日，黄金价格年内累计涨幅达14%，白银年内累计涨幅达31%，铜价年内涨

幅13%，电解铝价年内涨幅4%。少数商品价格如稀土价格等跌幅较大。截至2024年6月25日，年内申万有色金属指数涨幅为1.63%，在申万

一级行业里排名居前，小幅跑赢沪深300指数。行业内个股涨幅前三为：北方铜业、洛阳钼业、湖南黄金；跌幅榜前三为：罗平锌电、华

阳新材、深圳新星。

黄金板块下半年有望在震荡后继续上行：短期来看，市场最早预期美联储到2024年9月就会有一次降息25bp的可能，且可能性超过60%，

预计到24年底降息两次共计50bp可能性超过60%。美国经济数据虽韧性较强但回落迹象逐步显现，年内降息是大概率事件。中期角度来看，

参考2018-2019年的美联储加息向降息转换的历史，金价在降息预期发酵向降息实际落地区间内将会有较好表现。长期维度来看，央行对

黄金需求的持续增加有望抬升金价中枢。除此以外，当前国际风险性事件不断，避险情绪有望进一步增加黄金配置的性价比。

电解铝板块下半年供需延续紧平衡，吨铝盈利有望持续高位：供给端来看，产能“天花板”上限4500万吨基本明确，西南地区水电铝受

天气影响明显，我们认为整体电解铝供给端刚性较强。需求端来看，国内政策发力地产行业明显，去库存基调下铝需求有望回暖。同时，

汽车市场用铝等其他需求端预计仍将保持回暖趋势。成本端来看，预计氧化铝、预焙阳极将保持低位，吨铝毛利预计将继续维持高位，

具备低成本的电解铝企业有望充分受益。

投资建议小结：黄金板块中建议逢低关注山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、紫金矿业等黄金企业。电解铝板块建

议逢低关注云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份等铝企业。

风险提示：金属价格下跌风险、金属下游需求不及预期、美联储政策超预期、地缘政治冲突风险、企业生产经营不及预期、国内产业政

策变动、汇率波动等。

目录

一、有色金属板块回顾

二、黄金板块下半年有望在震荡后继续上行

三、电解铝板块下半年供需延续紧平衡，吨铝