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建筑行业2024年中期策略
聚焦改革，回归需求
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核心观点：
⚫2024年上半年建筑装饰板块表现弱于上证指数，国际工程、基建市政
子板块领涨。截至6月28日，2024年上证指数累计总跌幅0.25%，
SW建筑装饰行业累计总跌幅8.16%。其中：基建市政子板块年内累
计涨幅5.55%，国际工程涨幅8.05%。2024年下半年看，主要关注国
企改革、电力改革、回归需求三大投资主线。
⚫主线一：国企改革。改革深化关键年，拥抱绩优央国企。6月25日《国
务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》
（简称《报告》”）指出完善中国特色现代企业制度，深入实施国有企业
改革深化提升行动，推动国企做强做优主业，提高核心竞争力。中长期
看，通过改革深化提升行动方案，推动战略并购、深化细化考核，有望
实现经营能力提升。我们从经营指标、股权激励、股东回报、专精特新、
ESG等方面考量，通过赋分对于建筑央企进行评价，中国建筑、中钢
国际、中材国际、中国中铁和中国交建总分列央企前5。
⚫主线二：电力改革。电改以消纳为重，建设运营共受益。消纳工作仍为
我国电力发展重点。近期政策明确新能源利用率目标，细化新能源开发
布局，加强与电网端开发协同；加快核电、水电等支撑性调节性能源建
设，推动灵活性改造。①重视支撑性能源、电网、储能工程企业：②利
用率目标优化，绿电项目盈利有望边际向好，重视绿电运营企业。
⚫主线三：财税改革，回归需求。增存并重深扎根，建筑出海新市场。
《报告》指出谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支
出责任划分，加大均衡性转移支付力度，健全转移支付定期评估和动态
调整、退出机制。国内看，人口老龄化叠加各地推进“化债”工作背景
下，地方财政空间缩小，财税改革呼之欲出，投资有望逐步回归有效需
求。基建方面：重视水利应急、城市更新、低空经济3大方向；工业
方面：重视设备更新、洁净室、采矿服务3大方向。海外看，钢铁、水
泥等产业发展需求持续释放，建筑企业加速出海。
⚫投资建议：主线一：推荐中国中铁、中国建筑、中国交建、中国铁建；
关注隧道股份、浙江交科。主线二：关注华电重工、中国核建、中国电
建；主线三：水利应急：安徽建工；城市更新：中国建筑国际；低空经
济：中交设计、华设集团、设计总院、深城交。设备更新：中钢国际、
中材国际、中铝国际、中粮科工、中国中冶、中国化学；洁净室工程：
圣晖集成、柏诚股份；采矿服务：中材国际、易普力、中铝国际、金诚
信。建筑出海：推荐中材国际、北方国际、中国化学、中钢国际；关注
中铝国际。
⚫风险提示：行业景气度下降；应收账款回款风险；海外业务不及预期。
识别风险，发现价值
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重点公司估值和财务分析表
最新最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)
股票简称股票代码货币评级
收盘价报告日期（元/股）2024E2025E2024E2025E2024E2025E2024E2025E
鸿路钢构002541.SZCNY16.972024/04/27买入25.131.932.228.797.645.524.7912.7012.
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