一拖股份深度报告：中大型拖拉机龙头：受益国内景气回暖、海外出口提速.docx

正文目录

一拖股份：中大型拖拉机龙头，管理提效、业绩高增 6

业务端：国内中大型拖拉机龙头，海外市场加速开拓 6

研发端：核心高管工学背景深厚，研发创新实力铸就核心竞争力 7

治理端：国机集团控股43?，核心子公司各领域多点开花 9

经营端：业绩高增、盈利能力持续优化，拖拉机销量稳步提升 11

农用机械：全球万亿级市场，国内格局分散、龙头成长空间大 13

农机行业：农业强国的基石，拖拉机为重中之重 13

市场空间：全球万亿级市场空间，受益政策、技术、市场多因子驱动 15

行业驱动力一—政策端：农机补贴+排放标准变化，驱动行业周期性成长 16

行业驱动力二—技术端：受益机械化率、大马力提升，土地流转、高标准农田建设为驱动核心要素 18

行业驱动力三—市场端：受益存量更新、出口需求提升、粮价稳定 20

一拖股份：国内拖拉机龙头，受益高端化、海外需求提升 26

技术端：大马力拖拉机龙头，整机+核心零部件一体化布局 26

市场端：市占率龙头领先，高品牌力提升二手保值率、形成正反馈 29

成长潜力：出口打开未来增长极，相比海外龙头成长潜力巨大 30

盈利预测与估值 32

盈利预测 32

估值分析与投资建议 33

风险提示 33

图目录

图1：公司发展历程：拖拉机生产历史悠久，实力强劲 6

图2：公司主要生产农业机械、动力机械及相关零部件产品 7

图3：2023年公司研发投入4.61亿元，研发占营收比不断上升 9

图4：公司技术人员占比维持在16?-18的水平 9

图5：实控人为国资委监管的国机集团，持股比例43.1? 10

图6：公司历史股息率不断提升 10

图7：2023年公司股利支付率36% 10

图8：2023年公司营收115亿元、同比下降8? 11

图9：2023年公司归母净利润9.97亿元、同比增长46 11

图10：2023年公司毛利率15.9、净利率8.6? 11

图11：期间费用率持续优化，研发投入提升 11

图12：2023年公司合同负债规模为5亿元，同比下降41% 12

图13：2015-2023年主要产品产销量持续上升 12

图14：种植业各环节农用机械：拖拉机为通用动力之源，重要性高 13

图15：拖拉机分类情况，按照下游和功率分类 14

图16：2022年全球农机市场规模达到1620亿美元，同比+3% 15

图17：2022年中国农机市场规模达到5611亿元，同比+6% 15

图18：全球拖拉机市场规模：预计2029年将达907.1亿美元 16

图19：中国农机销售额细分产品占比（2021年）；拖拉机34% 16

图20：中国农业机械总动力（亿千瓦）与老龄人口占比同向增长 16

图21：政策补贴刺激农机购置投入增长 17

图22：中国2013-2022年农用机械化率情况 19

图23：中国2020-2022年分作物综合机械化率情况 19

图24：2009-2023年不同类型拖拉机产量（万台） 19

图25：2009-2023年不同类型拖拉机占比情况 19

图26：高标准农田 20

图28：2021.2-2024.5中国农机出口金额（亿美元） 22

图29：2021.2-2024.5中国农机出口累计值（亿美元） 22

图30：2017-2023年中国拖拉机出口数量（万辆） 22

图31：2017-2023年中国各类型拖拉机出口规模占比（亿元） 22

图32：2013-2023流通领域重要农产品市场价格（元/吨） 23

图33：主要农产品机械化率情况，均在85%以上 23

图34：2022年全球农机企业营收对比情况（亿元） 25

图35：2021年全球农机企业竞争格局，CR4=41% 25

图36：国内农机企业2022年营收对比情况（亿元） 25

图37：2021年中国农机企业竞争格局，相对分散 25

图38：2022年国内拖拉机主要厂商市场占有率 27

图39：2009-2023年不同类型拖拉机产量占比情况 27

图40：公司大中型拖拉机销售情况（万台） 29

图41：2023年拖拉机企业热度榜 30

图42：2023年100-200马力以下拖拉机产品热度榜 30

图43：公司国内外营收分布情况（单位：亿元） 30

图44：公司相比海外龙头厂商还有较大差距和提升空间（2022年各公司营收，亿元） 31

表目录

表1：公司高管众多具有工学背景，