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海外AI研究系列（三）：美光科技（MU.O）深度报告
存储周期与算力需求共振，AI时代大展宏图2024年07月18日
➢存储行业全球巨头，AI时代“存力”核心标的之一。美光创立于1978年，推荐维持评级
总部位于美国，当前业务包括DRAM，NAND及NOR，并向下延伸提供各类模
组产品。经过多年外延并购和内生发展，公司逐步成长为全球存储市场的主要参
与者之一。据CFM闪存市场数据，2023年美光在全球DRAM及NAND市场[Table_Author]
占有率分别为23.90%和10.80%。
公司不仅在传统存储市场拥有完整的产品线，AI时代，公司亦拥有多种新产品用
于云端数据中心和终端AIPC、AI手机中，是AI存力需求兴起的核心受益者。
美光针对云端应用提供HBM、高端RDIMM及CXL内存等产品，以满足其训练
与推理的需求，其中HBM3E已经成功应用于英伟达H200TensorCoreGPU，
基于32GbDRAM芯片的128GBDDR5RDIMM也已经出货。分析师方竞
➢传统存储：减产+HBM挤出限制供给，AI贡献新需求，涨价有望持续。存执业证书：S0100521120004
储器具有大宗属性，存储行业具有周期性特征，目前全球范围内的供给收紧叠加邮箱：fangjing@
需求增长，存储行业已经步入新一轮上行周期。
供给端，三星、美光及海力士等主要存储原厂均在2023年采取了减产的措施，
同时约束资本支出，目前仍未见明显的扩产动作，传统存储供应增长比较有限。
从新技术对产能的影响来看，HBM生产相同容量所需晶圆量为DDR5的三倍，
目前HBM供不应求，存储原厂将更多资源倾斜到HBM上，进一步挤占传统存
储产品的产能。存储产能供给因此持续收紧。需求端，AI贡献了最大的边际增长，
分析师易永坚
云端训练及推理需要大量HBM、DDR5及SSD，未来端侧AI的发展也将带动
执业证书：S0100523070002
单机存储用量的提升。
邮箱：yiyongjian@
根据CFM闪存数据，自2023年9月存储产品价格见底以来，截至2024年5分析师张文雨
月下旬，DRAM指数已涨超31.82%，NAND指数已涨超91.4%，但距离前高执业证书：S0100524060002
仍有较大空间。邮箱：zhangwenyu@
➢HBM：后发先至，市场份额有望加速提升。HBM是算力硬件突破内存墙瓶
相关研究
颈的突破性技术，该市场早期由海力士和三星引领，美光则后发先至完成赶超，
1.海外AI研究系列（二）：英伟达（NVDA.O）
率先发布HBM3E产品，并于FY24Q3实现约1亿美元收入。从产品性能来看，深度报告：AI时代的算力领军人-2024/07/0
美光HBM3E能够提供高达1.2TB/s的带宽，引脚速度超过9.2Gb/s，较主要竞8
争对手的性能高出约10%，功耗节省约30%，优势凸显。根据公司后续产品规2.电子行业周报：AI
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