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丨证券研究报告丨

2024-07-01

联合研究丨组合推荐

金融制造行业7月投资观点及金股推荐

事件描述

长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2024年7

月投资观点及金股推荐。

事件评论

宏观：需求偏弱压制企业盈利，等待政策发力地产：周期调整进入下半场，短期关注政策信号

非银：政策发力叠加并购重组提速，建议左侧布局非银板块银行：坚守红利价值主线

电新：价值回归，再出发

机械：从供给端竞争格局择股

军工：坚定看多2024年是军工结构反转的关键布局年轻工：增配业绩趋势向好细分龙头，关注长期成长

环保：节能降碳政策推进，绿证推进利好垃圾焚烧

风险提示

1、经济修复不及预期；

2、个股基本面出现重大变化。

请阅读最后评级说明和重要声明

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宏观：需求偏弱压制企业盈利，等待政策发力

月企业盈利承压，企业经营压力加大。5月工业企业营收增速回升，但利润增速承压，主要源于企业转嫁成本能力有限，营收利润率同比拖累较大。分行业来看，制造业上中下游企业均缺乏向下转嫁成本的能力，究其原因是产能过剩。而产能过剩又缘于有效需求不足。

月制造业PMI持平在49.5%，但新增需求不足。6月新订单指数回落0.1pct至49.5%，新出口订单持平在48.3%，指向内外需均有收缩压力。从分行业需求来看，外需订单收缩的主要是出口主力行业，电气机械、医药、汽车、纺服、电子强度（主要看分位数）均有明显下滑。而外需下滑带动了中上游内需订单下滑，集中在零部件（金属制品）、有色冶炼、化工等行业上。

增长或有量价双缩风险，等待逆周期政策发力。除制造业景气偏弱外，建筑业新订单连续6个月收缩，服务业新订单连续14个月收缩，反映整体经济景气偏弱。同时，6月PMI出厂价格指数转向收缩，三季度经济增长有量价双弱的可能。总量政策逆周期发力必要性进一步增强。但政策空间大小取决于宏观目标的优先级。因而，7月底政治局会议是否调整政策取向，或决定未来增长能否企稳回升。

地产：周期调整进入下半场，短期关注政策信号

行业仍在寻找新均衡，今年以来下行压力加大，政策天花板也相应打开；虽然趋势性反转还需时间，但行业量的急跌阶段正在过去，Q2开始跌幅逐步收敛，房价进一步下跌空间也相对收敛，基本面软着陆的概率明显提高，驱动地产股估值修复。此前市场隐含的预期过于悲观，对应地产股底部区间，未来方向不必悲观，只是节奏还需观察基本面现实的改善进展。7月政策端有望继续推进，建议关注具备核心资产的供给侧优化标的，以及稳定现金流的国央企物业龙头和优质代建龙头。

招商蛇口：

1）业绩方面，公司2024年一季度业绩实现稳健增长，后续收入端展望相对平稳，随着毛利率逐步修复，业绩有望继续边际修复；2）经营方面，公司三条红线维持“绿档”水平，销售规模维持行业第五、拿地持续聚焦核心城市，持有业务实现稳健发展，综合竞争优势正持续进阶。预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.5、82.0、88.7亿元，对应PE分别为10.7X、9.7X、9.0X，表观PE相对较高，但PB处于低位且有较大上行空间（尤其是剔除前海长久期资产隐含市值之后），维持“买入”评级。

非银：政策发力叠加并购重组提速，建议左侧布局非银板块

资本市场政策持续发力，并购重组进展提速，看好非银板块景气度上行。1）在券商行业供给侧改革浪潮下，头部公司有望获得集中度的提升，同时在监管扶优限劣的政策导向下，竞争格局有望持续改善，重点推荐优质低估值龙头；2）头部租赁企业在强监管周期市场份额稳定扩张，利润稳健增长的同时以高分红比例回报股东，负债端受益于利率下行，看好转型周期中特色租赁企业的成长性，推荐江苏金租。

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作为券商中科技赋能的引领者，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应。短期自营受市场影响有所承压，全年来看AssetMark产生的投资收益有望形成业绩支撑，预计公司2024-2025年归母净利润分别为141.5和136.4亿元，对应PB分别为0.58和0.54倍，给予买入评级。

江苏金租：

看好江苏金租在强监管周期下实现市场份额的稳定扩张，公司高股息率源于稳健的利润增长与高分红比例。一方面公司立足于小微客群，资产投向能源环保、交通运输和高端装备等行业领域，净息差表现优异；另一方面通过厂商合作模式构建独有的风险控制体系，科技赋能构建风险控制屏障，将不良率控制在较低水平。预计公司2024-2025年归属净利润分别为28.27、30.72亿元，对应PB分别为1.17、1.07倍，给予