数字货币与宏观经济运行.pdfVIP

数字货币与宏观经济运行

作者：焦成焕吴桐

来源：《全国流通经济》2020年第23期

摘要：伴随着科学技术的发展和金融创新，以区块链技术为基础的数字货币逐步发展起

来。数字货币的出现使得传统货币体系发生了巨变，也给中央银行的货币发行、货币政策形成

了冲击。本文以货币搜寻模型为基础，建立了一个私人发行数字货币的竞争模型，来探讨私人

数字货币发行的市场均衡和条件。本文认为，私人数字货币发行在一定的技术条件下能够保持

价格稳定和市场均衡，但数字货币纯粹的私人安排无法实现有效配置，也给传统方法下的货币

政策实施带来问题。我们可以通过政府干预，将私人货币驱逐出市場，实现有效配置。政府要

充分认识到数字货币对经济结构和金融政策的影响，结合金融与科技创新，有效发行数字货

币，进而保持货币发行量均衡和价格稳定。

关键词：货币均衡;货币竞争;货币政策

中图分类号：F821.0文献识别码：A文章编号：

2096-3157（2020）23-0150-04

一、引言

数字货币是一种特殊的货币，它具有独特的加密发行机制，以分布式记账技术为基础的通

过数字符号来表现的货币，在某种情况下可与法定货币一样充当交易媒介。近些年来，伴随着

科学技术的发展，以比特币为代表的私人数字货币发展迅速，给各个国家的主权货币造成了不

小的冲击，甚至在某些主权信用货币失调的国家中，数字货币成为其主要的交易媒介。

当前，学术界对数字货币的研究主要集中于数字货币的本质，以及无国家主权的私人数字

货币能否成为交易媒介的探讨上面。Gandal等（2014）研究了与加密货币相关的网络效应，并

研究了这些效应如何反映在它们的相对价值中。另一个研究领域调查数字货币如何影响货币政

策的实施方式。Fern′andez-Villaverde等（2016）将加密货币建模为私人发行的法定货币，并根

据自由银行时代文献的传统分析不同货币之间的竞争能否实现价格稳定和交换效率。国内研究

主要集中在数字货币的发行对货币政策的影响方面。米晓文（2016）主要在支付体系、货币政

策与货币发行三个方面分析了数字货币对中央银行的影响。并提出央行对数字货币监管的方针

政策。温焜等（2019）分析了比特币的的交易价格、交易量、市值、挖掘数量和数字货币种类

等五个因素对央行货币供给量的影响，从而得出数字货币的发展对货币政策的影响。

本文以货币搜寻模型为基础，建立一个有关私人数字货币的扩展模型。从微观到宏观递

进，通过分析私人数字货币供求的市场均衡，以及私人数字货币对宏观货币政策的作用，来探

讨私人数字货币对宏观经济运行的冲击。

二、模型环境的设定

面对种类复杂、数量众多的私人数字货币，如何保证其在市场中供求平衡和价格稳定，是

我们需要探讨的主要问题。我们以Lagos等（2005）货币搜寻模型为基础，对其扩展后建立了

私人发行数字货币的竞争模型。在这个模型中，假设货币是内生的，私人货币之间是完全竞争

的，所有私人货币都具有相同的结算付款能力。受利益最大化的影响，私人货币的发行成本会

提高，并对货币的价格产生影响。

假设经济中存在三种类型的行为人：买方、卖方和什么都不做的人，所有行为人都是无限

期存在的。每个时期分为分散市场和集中市场，在集中市场，行为人具有相同的偏好，所有的

行为人都可以选择生产和消费，其总效用设为Xt。在分散市场，行为人只可以选择成为买

方、卖方或什么都不做。买方消费qbt≥0的商品，消费获得的正效用为u（qbt）;卖方生产

qst≥的0商品，生产获得的负效用为w（qst）。行为人成为买方和卖方的概率是相同的。买卖

双方之间达成交易的概率为σ∈（0，1），反之什么都不做的概率为（1-σ）。在分散市场

中，买卖双方都是匿名的，因此，借贷行为就不会存在，这就需要货币发行机构来提供货币。

假设市场上存在N种类型充当交易媒介的数字货币，而且数字货币只有拥有技术的机构才能

发行，每一个货币发行机构i创造自己的数字货币，i∈（1，N），函数c为机构发行货币的成

本函数，且c（0）=0，c″0。此外，将每一i类型的数字货币在t时期的总价值用φit来表

示，向量φt=（φ1t，φ2t，…，φnt）表示同时期所有货币真实价格。

市场中的行为人是无限期存在的。这里，xbt为买方在集中市场中所得到的效用，qbt为买

方在分散市场中消费的商品数量，并由此获得u（qbt）的正效用。则买方在一个完整时期的效

用函数为：Ub=xbt+u（qbt）。同理，卖方在一个完整时期