房地产业高管薪酬影响因素研究.doc

房地产业高管薪酬影响原因研究

房地产业高管薪酬影响原因研究

摘要：在现代企业制度背景下，合理高管薪酬制度对提高高管人员工作效率、减少企业代理成本具有重要现实意义。文章以深市59家上市房地产企业为样本，采用多元回归措施对我国房地产业高管薪酬影响原因进行实证分析，提出加强高管薪酬管理政策提议。

关键词：房地产业；高管薪酬；影响原因

0引言

近年来，房地产业作为国民经济支柱产业，得到了迅猛发展。然而，在这迅猛发展背后，房地产业和其他行业同样，也出现了由所有权与经营权分离所带来高额代理成本问题。在现代企业制度下，怎样建立合理薪酬鼓励和约束机制，减少企业代理成本，提高高管人员工作积极性，已成为学术界以及实务界关注焦点问题。

1高管人员薪酬机制影响原因综述

对于上市企业高管薪酬影响原因，西方学术界大多是从企业业绩、企业规模、企业治理构造三个方面进行研究。首先，在企业业绩与高管薪酬有关性方面，JensenMurphy（1990）以1974-1986年为研究区间，对美国2213位CEO进行了绩效与薪酬敏感性研究，得出高管薪酬与企业业绩不存在明显有关关系；HallLiebman（1998）以1980-1994年为研究区间对高管薪酬进行研究，得出管理层所持股票期权数量增长会增大企业绩效与高管薪酬间有关性结论；Murphy（1999）指出，与高管薪酬有关最重要原因是显性原因（奖金、股票）和隐性原因（年度工资、年龄、教育程度）；另一方面，在企业规模与高管薪酬有关性方面，Tosi（）研究表明，企业规模对高管薪酬影响（影响程度高达40%）要不小于企业业绩对其影响（5%）；Lala-BelkaouiPavlik（1993）研究表明，企业规模大小在一定程度上影响着高管薪酬与企业绩效间有关性；最终，在企业治理构造与高管薪酬有关性方面，Core，HolthausenFLareker（1999）通过引入董事会规模、高管持股等企业治理构造变量进行研究，发现高管薪酬会受到企业治理构造影响，得出不合理治理构造会导致高管薪酬背离企业绩效结论；Denis（）对以股权形式存在高管鼓励机制进行研究，发现这种鼓励机制与高管收到欺诈行为指控概率存在正向有关关系。

在我国，尽管从1999年起证监会才明确规定上市企业披露企业高级管理人员薪酬及持股比例，但对于高管薪酬有关性研究也获得了一定成就。赵曙明（）研究表明，高管行为成本、风险成本，企业盈利能力、有关法律规范等原因是影响高管薪酬重要原因；徐向艺（）研究发现，高管薪酬与企业间存在代理成本明显负有关（P49-100）；陈旭东、谷静（）运用我国上市企业年报数据对高管薪酬进行研究，发现我国高管薪酬与企业绩效之间存在正向有关关系，但这种有关不是内生有关，从而暴露出我国企业高管薪酬鼓励机制不健全问题；侯金良（）对在沪深两市上市广州市企业进行实证研究，发现企业经营业绩、资产规模、高管持股比例与高管人员薪酬之间存在正向有关关系，赫德芬指数与企业高管薪酬之间存在负有关关系；韩亮亮、李凯和宋力（）引入托宾Q值研究了民营上市企业高管持股比例与企业价值间关系，得出两者间存在明显非线性关系结论。

基于此，笔者在梳理和概括国内外研究成果基础上，运用实证研究措施，对深市房地产企业高管薪酬影响原因进行实证分析，为上市房地产企业建立合理高管薪酬鼓励机制提供参照。

2房地产业高管薪酬影响原因分析

本文选用在深圳证券交易所发行A股房地产企业为研究对象，剔除业绩过差ST或ST*企业、剔除财务报表上没有披露或披露不完整数据样本企业，得到有效样本企业数为64个。考虑到上市房地产业高管薪酬各方面原因，笔者确定了有关变量名称、变量符号等内容，详细如表1所示：

为检测上市房地产企业高管薪酬影响原因，本文设计了如下多元回归模型：

其中，β0为截距，βj（j=1，2，…，8）为模型各原因回归系数，ε为误差项。

由于方程包括多种自变量，为了防止自变量存在多重共线问题，笔者在进行回归分析之前，对自变量先进行了有关性检查。检查成果如表2所示：高管薪酬与高管持股比例呈负有关关系，与其他解释变量呈正有关关系，且各个解释变量不存在多重共线问题（一般状况下，两个解释变量有关系数若不高于0.8，则认为它们之间不存在共线问题）。

有关性检查之后，为了研究各解释变量与因变量间详细关系，故采用最小二乘法对模型进行多元回归分析，图1列出了高管薪酬与各原因回归成果。

由图1可以看出，董事会规模、两职合一及营业收入增长率这三个指标没有进入方程，在5%置信水平下不明显，与上市房地产企业高管薪酬间关系不突出，未能通过t检查。其他变量则在不一样程度上影响着高管薪酬。因此，笔者采用后退法，把t记录量绝