复盘日本房地产泡沫，从繁荣到破裂.docx

目录

1991年前，日本经济的繁荣与泡沫 4

日本制造品出口全球，日本经济高速发展 4

日本签订《广场协议》，日元快速升值 6

日本通过降低利率刺激经济，房价飙升形成泡沫 7

1989年-1990年，日本经济泡沫破裂，日本经济进入衰退期 9

日本加息抑制过热经济，银行业遭受重大损失 9

资金大规模撤出股市和楼市，日本经济遭受重创 10

泡沫崩溃后，日本的改革与探索 13

降息和量化宽松 13

日本处理不良资产，消除金融体系不安 15

安倍晋三提出“安倍经济学”，加大经济改革 19

投资建议 29

风险提示 29

图表目录

图1：日本人均耗电量（千瓦时） 4

图2：日本汽车品牌在美国的市场份额（%） 5

图3：1980年美国进口汽车市场来源国（%） 5

图4：日本国民总收入（亿美元） 5

图5：日本人均GDP（2015年不变价美元） 5

图6：日本GDP（亿美元） 6

图7：日本货物和服务出口（亿美元） 6

图8：美国贸易余额（亿美元） 6

图9：美国联邦基金利率（%） 6

图10：美元兑日元汇率 7

图11：日本央行政策利率（%） 8

图12：东京房屋价格指数（1990年10月房价=100） 8

图13：1989年-1992年日本央行政策利率（%） 9

图14：日本银行不良贷款率相比其他国家较高（%） 10

图15：日经225指数 11

图16：日本房屋价格指数（HPI）在1991年达到最高点，随后下跌 11

图17：日本GDP增长率 12

图18：泡沫经济时期日本CPI同比（%） 12

图19：1990年后日本央行政策利率（%） 13

图20：日本政府债券收益率（%） 13

图21：日本无担保拆借利率（%） 14

图22：日本货币供应量M1（万亿日元） 15

图23：日本货币供应量M2（万亿日元） 15

图24：第一种整理回收机构对破产金融机构的援助方式 16

图25：第二种整理回收机构对破产金融机构的援助方式 17

图26：民间资产管理公司运作流程 18

图27：日本银行不良贷款率与失业率 19

图28：日本央行持有的日本政府债券（万亿日元）和日本长期国债（万亿日元） 20

图29：美元兑日元汇率（右轴）及日本出口金额（左轴） 20

图30：日本公共投资（十亿日元） 21

图31：日本企业研发支出（左轴）和日本国内研发总支出（右轴） 22

图32：日本人口年龄中位数增长，但人口增长率降低 23

图33：日本女性就业率（%）和劳动力占比（%）逐年提升 24

图34：日本劳动力人口和就业人口 24

图35：安倍政府执政时期日本GDP（亿美元） 26

图36：安倍政府执政时期日本CPI同比（%） 27

图37：安倍政府执政时期日经225指数 28

表1：在泡沫经济中遭受重大损失的日本金融机构 10

表2：存款保险机构设立的三个暂时性特别账户 15

表3：金融振兴计划主要内容 18

表4：全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）发展历程 25

表5：日欧经济合作协定发展历程 25

1991年前，日本经济的繁荣与泡沫

日本制造品出口全球，日本经济高速发展

在1990年代，日本经济泡沫破裂，房价和股价大幅下跌，导致了日本经济经历了“失落的二十年”。深入分析这一泡沫经济的起因、发展过程及其结果，不仅对理解当前中国房地产市场面临的挑战具有极强的借鉴意义，而且对预测中国房地产市场的未来趋势也提供了重要的启示。通过对日本泡沫经济的研究，可以更好地把握市场动态，制定更有效的策略。

在第二次世界大战后，美国对日本的经济扶持起到了至关重要的作用，极大地促进了日本的战后重建并快速恢复了其经济。战争结束后，日本面临严重的通货膨胀和大规模失业问题，这些问题严重削弱了经济基础。在这种背景下，盟军最高司令部

（GHQ）的官员们认为，支持日本经济的发展是防止军国主义复苏的关键策略。特别是在朝鲜战争期间，美军对日本的军需品的大量采购极大地刺激了日本的经济活力，这些采购在当年的日本出口贸易中占比达到27%，为日本战后的经济复苏提供了重要支持。此外，美国还协助日本加入了关税与贸易总协定（GATT），该协定致力于通过降低关税和减少贸易壁垒来推动全球贸易自由化。日本的加入不仅标志着其在全球经济体系中的重新定位，而且也促使日本成为战后世界的一个重要贸易力量。

自1958年起，政府着手引导本国企业向汽车、家用电器和钢铁行业倾斜。以电视机产业为例，1953年全国仅有3,000台电视机，而到1959年，这一数字激增至1,200

万台。到20世纪60年